明年将推进民资进入军工 十只股或将受益

　　光电股份：业绩将反转，重组有预期

　　光电股份600184

　　研究机构：平安证券分析师：叶国际撰写日期：2013-11-14

　　我们近期调研了公司，与高管进行了交流。我们看好公司逻辑为：(1)2013年业绩将大幅扭亏为盈，业绩呈现反转，未来2-3年将保持较高增长；(2)公司资产注入预期加强，后续资产体量大、较优质。

　　军品业务非常稳定，预计未来3年可保持一定增长。公司军品目前收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为红箭发射系统、导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3-5年公司军品可保持一定增长，理由为：

　　(1)目前主打军品稳定性强：红箭发射系统、导引头作为公司主要军品，近五年收入10亿元左右，毛利率在19%左右，延续性强。我们预计，由于红箭导弹持续列装，导引头属于消耗品，未来几年仍将保持稳定。

　　(2)未来增量军品发展潜力巨大：由于公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在近几年军用直升机列装将加速进行的背景下，预计将能保持较高增长。

　　(3)预计2013年军品净利可达0.8-1亿：由于2012年公司军品为四季度集中交货，所以部分收入可能延迟到2013年。由于过去几年公司军品收入非常稳定，参照2011年军品净利0.8亿，我们预计2013年军品仍能保持稳定盈利约0.8-1亿。

　　光学玻璃受益于二次成型而毛利率提升，预计未来3年复合增速可达30-50%。光学玻璃目前收入占比约30%，净利占比约50%，未来3年高速发展理由为：(1)2010-2012Q2该业务净利增速分别达240%、94%、187%，受益于高端光学材料技术与稀土成本较低双重因素导致的高壁垒，预计未来扩张与高速增长势头将可持续；(2)该业务2012Q2毛利率提升1.23个百分点，主要是由于二次成型业务扩大，我们认为该业务结构调整仍会持续下去，未来毛利率提升仍有一定空间。

　　太阳能业务已到最坏时刻，预计未来2-3年将大幅减亏。我们认为太阳能业务将大幅减亏，与2012年相比将可增加利润约0.8亿，理由为：(1)经过2010与2011年损失计提分别约0.4亿、0.6亿，目前公司已无多大计提空间；(2)预计2012年太阳能收入可同比大幅下降90%至0.5亿元左右，未来已无多大下降空间；考虑到2012年太阳能业务净利亏损约0.6亿元，预计2013-2014年在收入减少、人员调整的背景下，亏损可控制至0.4亿元以内。

　　优质资产注入预期加强。理由为：(1)中国兵器工业集团证券化率目前不足25%，未来证券化需求较高；(2)集团光电板块中，仍有体量庞大的优质光电资产未上市；(3)同属中国兵器工业集团的江南红箭资产注入加强了市场预期。

　　考虑公司将业绩反转、有资产注入预期，首次给予“推荐”评级。我们预计，公司2012-2014年净利润分别为-0.33亿元、1.32亿元、1.8亿元，EPS分别为-0.16、0.63与0.86元，对应动态PE为-107.1、26.9与19.8倍。鉴于公司业绩将出现反转，资产注入预期较强，首次“推荐”评级。

　　风险提示：光学玻璃市场出现波动，资产注入不达预期。

　　航天信息：战略布局金融支付，渠道协同进入金融信息化市场

　　航天信息600271

　　研究机构：华创证券分析师：马军撰写日期：2013-12-16

　　事项

　　公司以现金方式出资4.06亿元收购北京捷文科技股份有限公司60%股权，并以现金方式出资1.08亿元收购深圳德诚信用咭制造有限公司56%股权。

　　主要观点

　　一、战略布局金融支付

　　1、金融支付领域未来前景广阔，金融IC卡普及刚刚启动

　　根据央行的时间表，工、农、中、建、交和招商、邮储银行等国有大行已开始发行金融IC卡。2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。这是三年一个从零到十亿级别的市场，之后有望每年维持6亿的新增换卡市场正是由于EMV迁移，金融IC卡替换磁条卡的过程带来了整个金融支付产业链新的洗牌机会。金融支付业从以前单纯的支付方式便成未来大家都在争夺的入口，基于金融支付的业务开展未来方式将是多种多样，我们也可以看到日前中国银联宣布携手中行、建行、中信、光大、浦发、民生、北京银行等7家发卡机构，启动基于银联移动支付平台的手机支付全国推广活动。这些支付手段的变化都将对金融支付产业链的设备需求带来激增，未来市场空间巨大。

　　2、公司战略布局金融支付，力图在金融信息化业务领域占领市场地位

　　为落实公司进军金融支付产业的战略部署，公司此次收购北京捷文和深圳德诚，能够快速进入金融支付终端和金融IC卡等相关行业，抢占市场先机，并开展金融支付其他相关业务。能够进一步巩固和扩大航天信息在金融信息化业务领域的市场地位，推动航天信息业务转型升级。近期，中国工商银行对其2013年度全行现金款箱物流管理系统配套RFID及条码设备项目供应商招标航天信息已经中标，彰显出公司在金融领域动作已经提前开始了。

　　公司收购的深圳德诚是定位于智能卡及金融IC卡专业制造服务，提供卡片制造、COS操作系统研发、系统解决方案一站式整体服务，公司同时代理销售世界智能卡领域应用最广、市场份额最大的美国ZEBRA和美国DATACARD卡片打印及发卡设备，为社会各行业客户、特别是银行客户提供全面的发卡解决方案。目前，公司银行卡的年总供货量已超过4000万张，海外市场供货量占50%，其中海外市场信用卡的年供货量达到1300万张。

　　北京捷文是一家面向中国金融行业客户，为其提供POS专业化服务、电子支付系统整体解决方案、应用软件开发以及专业外包服务的信息技术服务商。近期公司正式成为银联迷你付产品供应商。该产品为银联重点打造的金融IC卡应用产品，在金融行业全面推广IC卡时代有广阔的市场前景。

　　二、协同效应明显，开拓新的蓝海金融信息化市场

　　1、渠道优势明显，大股东航天科工集团支持业务发展

　　航天信息由于传统防伪税控业务的在全国多年开展，各地的渠道已经建立非常的完善。由于防伪税控业务多是和税务、金融系统相关，未来金融支付领域可以借助原有的业务渠道进行快速的扩张，形成协同效应发展。

　　同时公司大股东航天科工集团是个巨型的央企，也是各家主要商业银行争抢的客户，未来通过科工集团与商业银行的良好关系，公司在金融支付领域包括金融IC卡、POS等有望很快就有大的订单落实。

　　2、公司原有的制卡能力可以利用，迅速扩大产能和规模

　　航天信息拥有年生产1000万张的接触卡生产线两条，年产2000万张的非接触卡生产线两条，同时还有先进的刮刮卡生产设备、IC卡包装机和大型个人化设备，并可生产刮刮卡、双界面卡等，生产的卡片多年来服务于中国的电信、社保、税务、金融、交通等诸多领域。目前接触式IC卡封装能力：4500万张/年；个人化生产能力：3500万张/年；。

　　在收购这两家公司之后，公司就具有了金融IC卡的生产资质，可以迅速的扩大金融IC卡的产能和规模

　　3、金融支付产业全产业链打造，利用硬件设备优势，抢占更多金融信息化市场

　　通过此次收购，公司将进一步整合已有的市场资源和渠道，带动金融支付安全芯片、金融IC卡、金融支付终端及解决方案、金融行业软件外包等业务的发展，打造新型支柱产业，快速实现公司资本优势向产业优势的转化。

　　公司目前的软件、系统集成业务多年处于高速增长状态，拥有充足的研发人员和强劲的研发实力。未来公司在通过已经打通的金融支付硬件产业链优势，提供一体化的系统解决方案，抢占更多金融信息化市场。

　　基于对公司未来业务发展前景的看好，上调2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.62元、2.00元，对应的PE为16、13、10倍，上调至“强烈推荐”投资评级，目标价32元。

　　风险提示：公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期