明年将推进民资进入军工 十只股或将受益

　　抚顺特钢：三季度盈利稳定，财务费用小幅回升

　　抚顺特钢600399

　　研究机构：华泰证券分析师：赵湘鄂，陈雳撰写日期：2013-10-30

　　2013年10月26日公司披露三季度报，前三季累计实现EPS为0.03元，符合预期，主要分析如下：1~9月业绩小幅上升。实现营业收入约41.77亿元，同比上升10.57%；归属于母公司净利润0.16亿元，同比上升7.65%；基本每股收益0.03元，同比上升7.14%；加权平均净资产收益率0.933%，比上年上升0.061个百分点。但扣除非经常性损益的净利润为0.11亿元，同比下降15.61%，非经常性损益主要包括非流动资产处置损益202万元、政府补贴112万元、债务重组损益149万元等。当季盈利环比下降、同比提升。

　　实现营业收入约13.43亿元，环比下降1.87%、同比上升27.25%；归属于母公司净利润0.046亿元，环比下降24.85%、同比上升16.34%；基本每股收益0.01元，环比下降23.73%、同比上升18.03%。销售、管理费用控制较好，但财务费用再现上升。公司高温合金、高强钢等产品盈利能力远超一般钢铁产品，高温合金毛利率达到48.76%，三季度产品毛利达到5.44亿元，费用较高是长期制约净利表现的问题。

　　今年以来，随着东北特集团正式入主，销售费用和管理费用都得到有效控制，三季度累计销售费用为0.52亿元，同比上升2.77%，主要因销售规模的扩大；管理费用为1.45亿元，同比下降6.33%。但因三季度短期借款增加，财务费用再次上升，达到2.95亿元，同比增加2.89%。从现金流量表来看，三季度单季用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到4.33亿元，或是造成短期流动性趋紧的原因。

　　维持“增持”评级。抚顺特钢二期技改工程将涉及特冶冶炼、精品棒材等，完工后军工钢产能占比远超其他特钢上市企业，是当之无愧的军工钢龙头，尤其以高温合金和高强钢的优势明显，盈利优势将得以巩固。维持对2013-2015年盈利预测，预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股，PE分别为106、59、31倍。

　　看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力，维持“增持”评级，短期提示关注军工题材带来的事件性机会，长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。

　　风险提示：军用市场需求恶化；经营改善程度不及预期；军工板块估值回调。

　　风帆股份：汽车电池龙头，AGM电池是看点

　　风帆股份600482

　　研究机构：信达证券分析师：范海波撰写日期：2013-11-05

　　公司是具有品牌影响力的汽车起动电池龙头。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄电池厂；目前公司主要产品“风帆”牌汽车起动电池是我国此领域第一品牌产品；2012年，蓄电池的营业收入占比达到81.4%，营业利润占比为95.6%。

　　率先布局微混新能源汽车电池，为未来成长打基础。微混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性；公司积极布局微混新能源汽车上使用的AGM电池，目前已经向上海通用、比亚迪等厂商供货；未来两年产能将进一步释放，为公司带来新的增长。

　　背靠中船重工大股东，资产整合具有想象空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，未来资产注入空间较大；可整合资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务；此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装臵。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司13~15年EPS分别为0.27、0.39、0.50元，考虑到公司汽车起动电池领域的龙头地位、AGM电池较好的前景以及公司较强的资产整合预期，以及公司管理可能改善带来的业绩弹性，我们可以给予公司一定的溢价，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂：微混新能源汽车发展加速；行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期。

　　风险因素：1、AGM电池需求低于预期；2、产品盈利能力仍处低位；3、整合进展低于预期。