中西部成2014年铁路建设重点 铁路投资再提速(附股)

　　辉煌科技:拟“全资”国铁路阳，协同效应进一步增强

　　研究机构：安信证券 日期：2013年12月26日

　　事件:

　　公司大股东、董事长李海鹰先生拟收购刘宝利先生持有的国铁路阳剩余49.13%的股权，本次交易完成后，国铁路阳将成为公司的全资子公司。

　　点评:

　　国铁路阳是细分领域龙头，市场竞争力强。国铁路阳主营轨道交通信号智能电源系统、信号专用测试设备和智能型道岔限时断相保护器等产品，在行业中具有较强的竞争优势，市场占有率位居行业前列。2012年，国铁路阳实现营业收入1.25亿元，净利润2407万元。

　　协同效应突出，新产品有望开辟新的盈利增长点。国铁路阳与公司在业务、客户、渠道上均形成很好的互补，2011年公司收购国铁路阳50.87%股权后，双方已经着手进行整合，效果显著。此外，国铁路阳的新产品道岔转辙机可以实现免维护、免检修，属于国内首创，如果认证通过，将为其长期发展开辟新的盈利增长点。

　　高铁外交和铁路改革并举，铁路信息化行业空间巨大。自今年10月李克强总理在泰国访问时开启“高铁外交”以来，连续多次在重要外交诚推荐中国高铁，表明政府高层推动铁路行业大发展的决心。同时，我国铁路政企分离后，未来会启动运营组织改革，分离一些资产和企业，为相关上市公司带来巨大的想象空间。公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商，有望直接从中受益。

　　投资建议:在我国铁路基建投资强势复苏和政府高层推动高铁外交的背景下，公司业绩步入上升通道，而此次收购国铁路阳则有助于进一步完善产业链，为其长期发展开辟新的增长点。假设收购于年底完成明年可以并表，我们预计公司2013-2015年摊斌EPS分别为0.34、0.90、1.17元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价30元。

　　风险提示:铁路建设复苏低于预期；毛利率下滑风险。