2014年望领风骚 机器人产业迎黄金十年（附股）

　　机器人行业概念股价值解析

　　个股点评：

　　机器人：抢滩上海自贸区，国际化进程加速

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：邹润芳日期：2013-09-03

　　1.事件：公布战略合作框架协议公告

　　8月30日午间，公司公告与上海金桥(集团)有限公司签订战略合作框架协议，公司将在上海建设国际总部及产、学、研基地。其中，公司将以优惠价格受让金桥集团不超过5000平方米房屋作为其国际总部办公用房，并在金桥临港综合区规划6万平米用地作为一期产、学、研基地。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)抢滩上海自贸区，国际化进程加速

　　公司未来将国际总部迁至上海，将加速公司国际化发展进程。以上海自贸区的良好发展为契机，加快产业资源整合，搭建全球化的战略合作平台，深化与国际工业自动化领先企业的对话合作，提升公司品牌知名度和市场识别度。

　　2013年上半年公司出口营收2749万元，同比大幅增长114.1%，占总收入比例由1.25%提升至4.81%，公司国际业务发展迅猛。公司将借助上海国际化港口的平台，充分利用自身技术、品牌及经验等方面的优势，全面参与国际竞争，拓宽海外市场覆盖面，使出口业务规模化，丰富公司经营业务的收入来源。

　　(二)缓解产能不足，营业外收入有望保持高增长

　　目前工业机器人及工业自动化行业高景气，公司面临的最大问题不是订单不足，而是产能跟不上。公司2009年募投项目自2012年全部达产后，产能利用已达上限。为此，公司正抓紧建设沈阳智慧园一期和杭州光电园一期，未来随着临港基地的建设将进一步缓解公司目前产能紧张局面。

　　上海市及浦东新区政府财政实力强，对战略性新兴产业扶持力度大，金桥集团又是具有政府背景的企业，我们预计公司将在此项目上获得政府相关补贴和产业政策扶持，加快项目实施进度，增厚公司营业外收入。同时，今年11月工信部可能出台机器人产业专项规划，有利于公司发展。

　　(三)打造资本运营中心，吸纳优秀人才

　　公司站在国际化的金融平台，将加强资产经营管理和资本运作能力，赢得企业发展优势，抢占产业发展制高点，为公司不断增加新的利润增长点。

　　上海作为国家中心城市，人才资源丰富，为公司产、学、研基地提供良好的人才保障。公司将继续为国家级科研团队注入新的活力，确保公司自主创新能力的可持续发展。

　　(四)二季度增长质量高，收入及利润增速将逐季提高

　　公司上半年营收同比增长11.2%，归属上市公司股东净利润同比增长15.7%，扣非后净利增长39.55%，为9655万元，一季度扣非后净利润为3433万元，即二季度扣非后净利6222万元，环比增长约81.24%；2012年二季度扣非净利4280万元，同比增长45.37%。

　　公司在手订单十分充裕，奠定高增长基础。公司上半年新签合同额约12.05亿，同比增长55%。交通自动化系统：下半年沈阳地铁2号、4号、9号线将陆续启动招标，公司有望凭借齐全的产品线和项目经验而中标。军用机器人：目前公司接受客户委托进行多种型号特种机器人的专项研制，根据军工类产品“预研一代、研制一代、批产一代”的规律推测，公司后续军用机器人中标是大概率事件，而一般军用机器人招标集中在下半年及年初。且下半年是公司营业外收入集中释放期，为此我们预计13年下半年度公司收入和净利润增速同比将逐季上升，毛利率和净利率可小幅上升。

　　3.投资建议

　　公司作为国内第一的中科院沈阳自动化所下属的上市公司，自动化背景雄厚。目前已建立“沈自所+中央研究院+事业部”的三级研发体系，颇具平台雏形：一方面有很强的横向扩张能力，不断进入新业务领域，减少单一产品周期波动性；另一方面纵向发展，建立合理的产品梯队将确保公司短期和长期增长动力。公司在民企、国企和政府、军方都有很好的认可度及资源获取能力，在承接集成化和规模化订单上屡次突破。看好营销提升后的进一步提升空间。维持公司2013-2014年EPS1.0、1.45元的判断，对应动态PE分别为46.5、32.1倍。考虑到公司进入加速发展期，成长空间巨大，我们持续推荐。