农机行业景气度高企 一号文件预期助涨相关概念股

　　东方雨虹:业绩再超预期，龙头地位彰显

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫 撰写日期：2013-10-15

　　事件:10月11日晚间，东方雨虹发布三季度业绩预告向上修正公告。公司预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利为21，092.31万元-23，435.90万元，较2012年同期增长80%-100%，而公司于2013年8月13日披露的《2013年半年度报告》中预计公司2013年1-9月份的归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为同比上升60%至80%。

　　点评:

　　业绩再次超预期。建筑防水材料是重要的建筑功能材料，随着防水重视的提升以及国家在基础设施建设力度的加大和新城镇化建设的推进，其应用领域和市场容量仍在不断扩大，而东方雨虹作为行业内的龙头企业，更是独领风骚。我们认为，公司业绩能够再次超预期，一方面是由于渠道销售进入收获期，主要防水产品销售同比增长较快，另一方面则是因为公司是加强成本控制，毛利率水平持续提升。

　　渠道销售开始发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟。我们预计前三季度渠道收入同比增长达45%左右，远高于直销收入的增速。目前，渠道占公司收入在四成左右，而我们预计渠道占比将进一步提升，因为从目标市场来看，渠道网络遍布全国，未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点，公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。随着公司渠道网络布局的完善和成熟，其累计效应已经开始陆续显现:一方面使得公司收入保持高速增长；另一方面则有效改善了期间费用的支出。

　　公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域，但当地目前的产能利用已达到上限，而其他区域也基本处于满产状态。对此，公司已经于9月9日公布非公开发行A股股票预案，募集资金将用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目，公司的产能瓶颈有望打开。

　　先发优势凸显，龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司，公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”；公司是行业内第一家国家级企业技术中心；公司直销与渠道并举，销售网络遍布全国。此外，防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成，因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出。我们认为，公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势，能获取低于行业平均水平的原料采购价格。

　　盈利预测及评级:我们维持对公司2013~2015年每股收益0.76元、1.07元和1.32元的盈利预测。考虑到东方雨虹的成

　　长性以及行业龙头地位，我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入导致房地产投资规模大幅下降。