军队公务用车限选用国产自主品牌 概念股或井喷

　　上汽集团：子公司华域汽车盈利贡献上升，上调盈利预测和目标价格；买入

　　研究机构：高华证券日期：1月13日

　　最新事件

　　高华证券将华域汽车(600741.SS，中性)的2013-2016 年每股盈利预测上调2%/19%/22%/24%以反映延锋伟世通50%股权收购的盈利增厚。鉴于上汽集团持有华域汽车60%的股权，因此将上汽集团的2013-2016 年每股盈利预测上调1%/4%/5%/5%至人民币2.08/2.21/2.33/2.39 元，以反映华域汽车盈利贡献的上升。

　　潜在影响

　　高华证券对上汽集团的基本看法不变：

　　1) 自2010 年以来上汽集团一直占据着中国乘用车市场的最大份额(20%以上)；

　　2) 当前，公司分别与大众汽车和通用汽车合资的上海大众和上海通用凭借产品定位和盈利能力在同行业所有合资企业中占据有利地位；以及3) 研报预计上汽集团将继续实现稳健的回报；其2014 年预期净资产回报率为16.6%，在研报研究范围内位于第二个四分位。

　　估值

　　研报将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格上调至人民币18.00 元(原为17.17 元)以反映盈利预测的上调。新的目标价格隐含38%的上行空间。研报基于公司稳健的盈利和具吸引力的估值维持对该股的买入评级。该股当前股价对应5.9 倍/0.9 倍的2014 年预期市盈率/市净率，而研报覆盖范围内的A 股均值(不含一汽轿车)为8.4 倍/1.7 倍。

　　主要风险

　　销量/利润率低于预期；价格下滑幅度高于预期；部分一/二线城市潜在的限购措施。

　　长安汽车：销售符合预期高增长延续

　　研究机构：中信证券日期：1月11日

　　事项：

　　长安汽车12月销售20.2万辆(同比+15.1%，环比+3.5%)，其中长安福特7.1万辆(同比+43.5%，环比-3.3%)，本部6.5万辆(同比+19.0%，环比+10.9%).

　　公司发布2014 年经营目标：产销汽车超过233 万辆，销售收入超过1750 亿元(其中合并报表收入约409 亿元).

　　点评如下：

　　长安汽车12月销售20.2万辆(同比+15.1%，环比+3.5%)环比持续提升。

　　主要受益于：1)长安福特维持强势增长，12月销7.1万辆(同比+43.5%，环比-3.3%)；2)长安马自达受益于日系复苏，以及CX-5销量维持6000辆左右水平，12月销量突破一万辆，创近三年新高；3)长安本部销量同比环比均大幅回升。

　　公司2013年销212万辆(同比+19.9%)，净利润增长约140%。

　　受益于翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车型上市，长安福特2013年销68.3万辆(同比+60.5%)，市场地位显著上升。受益于产销规模提升及产品结构改善，长安福特2013年盈利接近82亿元。根据公司此前公告，预计长安汽车2013年净利润32亿元-38亿元，对应EPS约0.69 -0.81元，研报认为，公司2013年业绩接近预告中位数，净利润约35亿元，对应EPS约0.75元，同比增长约140%。预计长安汽车2014年仍将保持快速增长。

　　基于谨慎预期，公司计划2014年销量目标233万辆(同比+10%)，存在超预期可能性，公司净利润仍将维持较快增长。长安福受益于新福克斯、翼虎、新蒙迪欧等主力车型持续热销，以及现有产能提升，预计2014年销量规模有望接近77万辆，而且SUV、B级车占比继续提高，产品结构持续上移。长安马自达受益于CX-5的良好表现，以及后续即将上市的全新马自达3，预计2014年盈利状况将有显著改善。自主品牌方面，受益于CS75(SUV)等新车型上市，预计北京基地有望明显减亏。

　　公司当前股价已反应悲观预期。

　　受前期天津公布汽车限购政策影响，投资人担忧后续还有新增限购城市，当前乘用车板块估值明显受压制。同时，媒体对于翼虎断轴事件的质疑也加剧了市场对于公司的悲观预期。研报认为，近日中科院大气物理研究所对北京地区PM2.5化学组成及源解析季节变化研究发现，汽车尾气仅占北京PM2.5来源的4%，有助缓解市场担忧。同时，翼虎召回也有助短轴事件的明朗化，降低消费者担忧。12月翼虎销量仍接近1万辆，若后续翼虎销量维持高位，将有助公司估值修复。

　　风险因素：

　　本部自主品牌持续高投入、北京基地投产等带来的折旧、费用压力；长安福特新车型销量、盈利能力低于预期；长安PSA 市场开拓低于预期，导致2015 年仍大幅亏损等。

　　盈利预测、估值及投资评级：

　　研报维持公司2013/14/15年EPS分别为0.75/1.10/1.45 元的盈利预测(2012年为0.31元)。公司当前股价10.52 元，分别对应2013/14/15 年14/10/7 倍PE.2014 年受益于长安福特翼虎、新蒙迪欧、新福克斯三驾马车驱动，公司业绩高增长有保障；若自主品牌明显减亏、长安马自达CX-5 销量超预期，预计公司2014 年业绩仍有望超预期。考虑公司新车密集投放，市场地位不断上行，结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014 年14-15 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价15 元。