云存储前景广阔 智能电视扶“云”直上九天(附股)

　　乐视网:乐视超级电视或将颠覆传统电视产业，为乐视网打开发展新天地　　

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：许耀文 日期：2013-05-08

　　1.事件

　　今天乐视网召开“颠覆日”乐视超级电视发布会，发布两款价格6999元和1999元的60寸和39寸智能电视。 2.我们的分析与判断

　　(一)、乐视超级电视或将颠覆整个中国传统电视产业

　　1、颠覆的性价比；2、颠覆的盈利模式3、颠覆的用户体验和内容品质

　　(二)、看好乐视超级电视的销售前景

　　乐视超级电视预计将在6月底开始销售，我们看好销售前景:

　　1、 双倍性能，一半的价格，性价比吸引力强大；2、智能电视正处于高增长阶段，智能电视比盒子更有前途(详见正文)

　　(三)、超级电视将给乐视网提供一张潜在的APRU能够不断提升的运营商网络 与传统电视机厂商一次性硬件销售不同，乐视超级电视的商业模式除了硬件销售，还包括年费和广告收入等。硬件销售主要为了获取用户，未来主要的盈利来自年费、appstore应用服务、广告以及其他增值业务。一旦销售形成规模，这些业务将会提供稳定且不断提升的现金流。假设按照100万台存量测算，乐视网一年仅年费收入就将有4.9亿元。

　　(四)、公司将成为国内最大的端到端视频运营提供商

　　正如APP与苹果手机的关系，超级电视抓住终端客户，而乐视网站提供平台内容，内容、平台、终端和硬件四个环节端到端发展，打造乐视强有力的生态链。

　　3.估值、投资建议与主要风险 基于超级电视的乐观预期，我们调高2014EPS至1.27元，2013和2014年PE分别为54X和30X。 考虑二个因素:首先，对于互联网企业，尤其是用户粘性高的运营型企业，仅用市盈率估值并不全面，如Netflix2014年PE67.31倍。用户规模而非短期业绩是决定股价的核心因素。其次，一旦超级电视销售获得成功，公司将面临电视广告和电视机两个千亿规模的市场，不管是在业绩成长还是在盈利模式上，公司都会有更多元化的选择。我们认为超级电视的销售情况将对公司股价继续产生积极正面的影响，重申“推荐”评级。

　　催化剂:创业板再融资放开；公司超级电视销售数据

　　风险:政策对智能电视加强监管；电视销售低于预期