云存储前景广阔 智能电视扶“云”直上九天(附股)

　　深康佳A:收入回暖，盈利仍需努力　　

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：何伟，于奔，郭海燕 日期：2013-04-28

　　年报和一季报

　　公司2012年收入183亿，同比+13％；归属于上市公司股东净利润0.46亿，同比+84％；每股收益0.038元。基本符合预期。2013Q1收入48亿，同比+38％；归属于上市公司股东净利润0.14亿，同比+37％；每股收益0.012元。收入增长超预期。

　　正面

　　收入增长回暖。2012Q3-2013Q1收入增长逐季改善，分别同比增长16％、26％、38％。收入增长表现优于海信电器。

　　负面

　　盈利能力不足。公司以价格战提升市场份额，2012Q4、2013Q1毛利率分别同比下滑1.3ppt、2.4ppt。公司整体盈利能力依然很弱。手机业务毛利率大幅下滑。2012年手机业务毛利率同比下滑7ppt，仅13％。公司手机业务缺乏竞争力，无法适应智能手机时代。下半年白电下滑15％。虽然下半年彩电和手机收入增长回暖，但白电下滑低于市场预期。

　　发展趋势

　　智能化时代，公司产品竞争力尚显不足，预计盈利将在盈亏平衡线附近波动。

　　估值与建议

　　维持盈利预测不变，公司2013-2014年每股收益为0.07和0.08元，由于接近盈亏平衡，公司不适合PE 估值法，维持“中性”评级。当前公司PB 估值为1，总部土地存在增值潜力。

　　风险:彩电行业价格战风险。