互联网金融监管政策呼之欲出 七股受关注

　　乐视网:Max70发布,X60降价,大屏电视再布局

　　乐视网 300104

　　研究机构：中金公司 分析师：王禹媚 撰写日期：2014-01-16

　　事件

　　乐视召开“将颠覆进行到底”发布会:发布70寸超级电视Max70,售价8999+980元(绑定2年年费);X60价格调整至4999+980元(绑定2年年费);具体详见附1。

　　评论

　　刷新60寸及以上大屏电视市场价格底线,挖掘用户大屏需求,与其他55寸以下互联网电视产品差异化竞争。根据11月中怡康数据,60寸电视国内品牌均价8034元,国外品牌均价12055元;60寸以上电视国内品牌均价15884,国外品牌均价24708元;与之相比,乐视Max70和X60价格仅为其一半左右,且均采用夏普屏幕,高通芯片及富士康代工,属于硬件顶级配臵。高性价比下,有望激发消费者购买欲望,挖掘出用户对于大屏电视的需求,使用户摆脱“小房间配小电视”的传统观念。

　　面板降价&规模效应提供降价空间,两年年费绑定培养用户付费习惯。13年5月以来,液晶电视面板各尺寸降价幅度普遍超过15%,目前已降至生产可变成本附近。加之产能逐步放开带来的规模效应,为X60降价提供空间。另外,X60及Max70均要求购机绑定两年年费980元,一方面保障前期现金流,另一方面延长用户对于付费内容的体验时间,提升用户使用黏性。

　　乐视生态日渐完善,营运有望进入爆发期。伴随Max70的推出及X60的调价,乐视形成S、X及Max系列的完整产品线布局,分别定位大众用户、中高端及高端用户。“内容+平台+终端+应用”的全生态系统下,单一环节优势得到放大:近期伴随《我是歌手》第二季和《人生第一次》两档综艺节目的独家播出,乐视全屏(PC+TV+移动端)日播放量突破2.5亿,且移动端整体占比超过50%,成为继优酷之后国内第二家宣布移动端日播放量破亿的视频网站。乐视整体流量的跃升有望带动公司广告收入超预期。

　　发展趋势:根据乐视官方数据,截至14年1月15日,乐视TV智能终端(电视+盒子)总销量突破120万台,超级电视销量超30万台,远超市场预期。目前乐视电视需求远超其他品牌,短期产能为唯一瓶颈,中长期需求决定空间。据我们了解,目前S503D版本发货周期较长,主要由于需求远超预期,前期面板采购数量不足;超级电视全线产品产能将于年后(2月)放开。加之X60调价对于销售的带动作用,14年超级电视保有量达到百万可期。

　　投资建议

　　我们认为大视频有望成为14年最具爆发性的子行业。乐视作为行业布局最领先的长视频平台,已逐步获得产业界和资本界的认可,随着后期再融资的放开,有望消除资金瓶颈,加快迈向千亿市值的步伐。考虑公司业绩弹性,暂维持原有盈利预测。预计13-14年EPS分别为0.34元和0.64元,分别同比增长49%和88%,重申推荐评级。后期股价催化剂:1)TV端用户的扩张持续超预期;2)广告持续高增长;3)再融资放开。