互联网金融监管政策呼之欲出 七股受关注

　　掌趣科技:平台战略升级,发行业务再上台阶

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：中信建投证券 分析师：朱律 撰写日期：2014-01-14

　　公司以2200万元现金增资收购北京筑巢新游35%的股权

　　公司拟将原募集资金项目“跨平台社区门户项目”变更为“对外投资筑巢新游”。考虑到游戏平台各方参与众多且已形成壁垒有事,公司后发进入已不符合发展形势。

　　北京筑巢新游从事iOS平台游戏代理发行业务,公司以募集资金2200万增资收购期35%的股权。

　　简评

　　外延发展更进一步,发行业务再上台阶

　　公司核心业务包括产品和发行两个方面。去年公司完成对动网先锋的收购,并协议收购玩蟹100%和上游信息70%股权,即是从产品内容上进一步完善,获取优质内容和产品团队,保证游戏内容的持续性竞争优势。

　　此次收购北京筑巢新游35%的股权,则是从公司核心业务的另一个方面进行优化,确保公司发行业务的行业领先地位,进一步拓宽iOS平台渠道,增强公司全平台发行推广能力。

　　北京筑巢新游团队的iOS平台游戏发行经验丰富,在iOS正版流量运营方面有较大优势,能够与掌趣科技形成良好协同,促进双方业务发展。一方面,掌趣科技用户基数大,CP资源深厚,根据多年积累能够提供更好的平台和帮助,北京筑巢爱新游将获得更加优质的内容,发展将更加迅猛。另一方面,收购标的在iOS平台上的发行经验也是对公司极好的补充,能够完善公司iOS平台的代理发行能力,提高公司的市占率并进一步增强议价能力。

　　调整战略方向,平台发展另辟新路

　　鉴于游戏平台集中度进一步提高,腾讯、百度系、360、UC等几大主流几乎瓜分市场,拥有较大流量的分发入口行业壁垒已比较高,公司调整战略不再自建游戏平台。但我们认为平台战略是公司的核心方向之一,公司可能会以其他方式搭建平台,完成游戏分发和推广功能。我们判断,游戏媒体、手机预装等方式或标的可能都是公司下一步平台的外延发展方向。

　　优质内容提升竞争力,海外发行业务成重要增长点

　　公司“内容+发行+平台”的三位一体战略中,内容无疑占据 核心地位。无论是自研还是代理的游戏,其自身的品质和水准客观上决定了公司业绩和发展。如何持续性获取优质内容、确保公司长期的竞争优势无疑是最直接的绩效考察方式。公司在积极加强自身研发的同时,利用自身资本优势,积极进行外延拓展,收购行业顶尖团队和公司,取得了优异成绩。去年完成对动网先锋的收购,我们预计业绩完成情况将超过预期,玩蟹科技和上游信息2013年完成业绩承诺不存在问题。

　　在收购之外,公司也积极参投游戏,孵化创业团队,培育优质内容,培养优秀人才。

　　另一方面,公司积极开拓海外市场,目前已在多国落地发行公司或分支机构,考虑到目前大量的优质国产游戏都有出海需求,海外发行业务将成为重要的利润增长方向。

　　盈利预测和评级 :正如我们在2014年投资策略中预测的一样,2014年的手游行业将继续高速增长,全行业收入可能继续保持100%左右的增速,我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技作为行业领先者占据先发优势,“内生+外延”积极发展,“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施,考虑玩蟹科技和上游信息并表,我们继续看好其发展,2013-2015年EPS分别为0.49、0.64和0.86,对应市盈率分别为73、56和42。