国务院强调政务诚信 电子政务概念望爆发

　　榕基软件：而今迈步从头越砥砺奋进再远航

　　研究机构：国金证券日期：2014-1-15

　　投资逻辑

　　电子政务业务，安防、智慧城市、移动办公等新项目不断：公司作为福建省主要的软件企业，在福建省智慧城市建设中将受益。平潭作为国家级综合实验区，投入巨大，预计公司在包括安防系统、建筑智能化等多项信息化建设中获益。同时，公司预计在金质工程、金环工程、天平工程，福建省移动办公等多个项目中有所斩获。

　　国网业务，电子文件项目将成为支撑：从13 年开始，公司逐渐开始按照10%-15%的比例收取国网SG186 协同办公项目的服务费，同时国网开始试点电子文件，将所有需要管控的信息电子化。由于公司在SG186 工程的业务基础，与国网有良好合作，预计未来在国网电子文件业务发展中将取得部分项目。

　　三电质检业务，围绕进出口企业开展增值服务：公司已经累积了4-5 万家左右的中小企业进出口用户，特别是国家质检总局的E-CIQ 平台也是由公司提供。由于公司占据了中央的质检系统，并拥有大量的中小企业资源，且公司的三电工程业务本身使得用户粘性高，未来公司围绕中小企业可以衍生多样的增值服务。

　　投资建议

　　考虑到公司在手仍有近10 亿现金，未来可以基于此现金做并购、智慧城市项目、创新性业务等。在目前公司的市值规模，拥有此数量现金的软件行业上市公司还是比较少的。所以，研报认为公司的价值应当用市值减去现金来讨论。

　　估值

　　给予公司“增持”评级，预测公司13-15 年EPS 为0.32 元、0.42 元和0.54 元，给予去现金后公司14 年35 倍估值，则公司目标市值是55 亿，即6-12 个月目标价17.5 元。

　　数字政通：迈向智慧城市管理的宏伟征程

　　研究机构：海通证券日期：2013-12-27

　　城市管理受重视程度不断提高，大城管理念逐渐成为共识。2008年后，城市管理权责由住建部移交给地方政府，市长成为城市管理的第一责任人。我国城管体制逐步走向综合城市管理局模式，通过信息化手段建立城市指挥中心，综合负责城市整体管理的一系列工作。数字城管的投资能力和新功能需求不断扩大。

　　网格化数字城管系统具备平台价值。网格化数字城管系统由北京市东城区和数字政通最先建设，已成为行业事实标准。通过精细化定位管理城市的部件和事件，该系统已成为城市的基础地理信息资源平台，如果能进一步与社会管理结合，发展成为包含“人、物、事、地、情”所有资源的城市管理综合平台，则有潜力转为智慧城市管理平台。

　　数字城管相关市场空间百亿以上，数字社管与地下管网近期需求较为突出。行业年营收规模不到十亿，离天花板尚有较大距离。数字社管自下而上对城市重点人群进行管理，涉及维稳问题，与数字城管内容互补，已有一系列标杆案例后续推广空间大。受黄岛爆炸等恶性事件影响，国家更加重视地下管网管理，能够利用雷达、机器人等实现对地下设施实时监控的公司寥寥无几。数字政通作为两新兴市场的开拓者，或将复制在数字城管领域的发展历程。

　　内生加外延，全面迈向智慧城市管理。数字政通上市后，向上游进入实景数据资料普查领域，向下游进入城管信息采集服务领域，横向通过收购汉王智通股权，获得智能交通和平安城市领域的产品和项目经验，后续有望继续通过外延扩张实现对智慧城市管理的各细分领域的全面覆盖。

　　首次给予公司“买入”评级，目标价46.80元。研报预测公司2013~2015年EPS分别为0.82、1.17、1.65元，三年CAGR为42.3%，公司12月26日收盘价对应2013年估值约45.3倍市盈率，2014年31.7倍市盈率，估值不便宜，但研报更重视公司的成长性，以及良好的行业背景和政策环境，给予公司6个月目标价46.80元，对应约40倍2014年PE.

　　主要不确定性。数字城市订单落地放缓风险，汉王智通承诺业绩不达预期风险，数字社管与地下网管等新业务发展落后预期风险，行业竞争加剧风险。