券商评级：空头能量释放尾声 22股惊现黄金买点

　　赞宇科技:4季度业绩大幅超预期

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：海通证券研究所 日期：2014-01-20

　　主要内容:赞宇科技4Q2013业绩大幅超预期。赞宇科技2014年1月18日发布2013年业绩预告,预计2013年净利润为6180-6530万元,同比大幅增长746%-794%,较前期2013年业绩预告4000-4350万元大幅增长;其中4Q2013公司实现净利润3794-4144万元,实现每股收益0.24-0.26元,同比扭亏,环比大幅增长51%-65%,4Q2013业绩大幅超预期。

　　原材料价格企稳,毛利率提升是业绩增长主因。赞宇科技主营是天然油脂基表面活性剂,公司AES 等产品终端原料为棕榈油等天然油脂,其盈利能力受棕榈油价格波动影响较大,2012年棕榈油价格大幅下跌,受此影响,公司产品价格下跌,毛利率下滑,业绩大幅下降;2013年2季度以来,棕榈油价格在底部窄幅波动,公司毛利率回升,单季度业绩扭亏为盈,2013年2、3季度,公司分别实现1196、2514万元净利润,4季度业绩更是大幅增长。我们判断棕榈油价格未来1年仍将在底部波动,公司盈利能力有望维持在2013年下半年的水平。

　　杭州油脂化工4季度扭亏为盈。公司2012年通过收购杭州油化向上游延伸了产业链,杭州油化前期由于管理不善,2011、2012年持续亏损,公司2012年4月接手杭州油化后,从工艺节能降耗、管理层效率、新品开发等多方面对公司进行了改造,4Q2013杭州油化单季度扭亏为盈,我们预计杭州油化后续盈利将会持续改善,有望全年转盈。

　　维持公司“增持”评级,调高6个月目标价至18元。我们调高公司盈利预测,预计2013-2015年公司EPS 分别为0.40、0.81、1.01.元(前期为0.32、0.70、0.85元),对应2013-2015年38、18、15倍动态市盈率。公司未来的看点一是主营表面活性剂盈利能力持续改善,二是杭州油化经营管理改善,全年转亏为盈;三是公司食品检测业务2014年新厂区投产,有望快速增长;我们维持公司“增持”评级,调高6个月目标价至18元,对应2014年22倍动态市盈率。