券商评级：红包行情启动 25股猛烈上攻将展开

　　
　　史丹利:业绩略超市场预期,持续成长可期

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁 日期：2014-01-22

　　公司公告业绩快报 ,2013 年实现营业收入53.45 亿元,同比增长5.71%;实现净利润4.07 亿元,同比增长39.62%。我们上调2013-2015 年EPS 分别至1.85 元、2.36 元、3.08 元,给予2014 年18 倍PE,上调目标价至42.5元(上调幅度25%,来源于业绩上调和估值切换),维持“增持”评级。

　　2013 年公司净利润增速超出市场预期6%,由于2013Q4 净利润同比2012Q4 增长67%。其一,按照复合肥行业惯例,10 月底根据原料价格进行定价调整,2013Q4 全行业环比Q3 仅降价100 元/吨左右,我们测算2013Q4 公司的单吨净利润187 元,同比2012Q4 提高28%;其二,我们预计2014Q4 公司的销量增速在30%(2013 年全年的增速预计只有12%左右),主要源于肥料价格趋稳、前期库存较低,全行业出货较好。

　　基于公司2013Q4 的出货和盈利情况,我们对2014Q 的业绩判断相对乐观。

　　我们以单质肥价格相对稳定为前提(公司2014Q1 单吨毛利净利环比2013Q4 不变),测算2014Q1 的单吨净利润同比2013Q1 增长15%以上,以销量增速20%的谨慎预期,2014Q1 的净利润增速仍然有35~40%。

　　刺激因素:1、单质肥(尤其是氮肥)价格在2014Q4 缓慢上涨带来的复合肥提价,库存因素呈现单吨毛利环比提高;2、公司2014Q1 的销量同比增速超出20%的谨慎预期。

　　风险提示:春耕化肥需求萎靡。