券商评级：廉价筹码需握牢 23股暗藏核爆基因

　　　　保利地产:开局稳定,销售符合预期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋 日期：2014-02-13

　　核心观点:

　　开局良好,全年稳增长

　　公司1月份实现签约面积90.27万方,同比上涨5.7%;签约销售金额99.66亿元,同比下跌3.06%。1月份销售均价11040元,环比上月下降19.07%,与13年全年相比下降6.2%。由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素,全国商品房销售规模有所降低,且公司推盘量相对较小,开局销售符合预期。14年预计公司将在去年的基数上实现20%左右的增长。货值方面,据我们测算,公司13年剩余货值约400亿,14年新推货值有可能1700亿以上,总货值约2200亿元左右,推货节奏方面,由于13年拿地节奏等因素,预计上下半年推货比重在四比六。

　　土地投资适应未来成长

　　公司1月份新增4个项目储备,总建筑面积208.5万方,总地价73亿元,清远市权益未定若按13年7月份51%计算,新增权益建筑面积110.63万方。从区域来看,公司获取项目主要位于广东省,在加大重点城市布局的同时,延续了13年布局广东省中小城市的步伐,加大珠三角地区优质市场的深耕力度。拿地均价方面,平均楼面价3945元,拿地质量与13年相比略有增长。

　　预计公司14、15年EPS 分别为1.83、2.2元,维持“买入”评级。

　　后千亿规模的保利,其杠杆必定有个缓慢下调的过程,同样其增速也将有所下降,这是企业规模做大之后一个必然的路径。公司一直坚持其优秀的基因,在千亿规模后进一步完善自身的管理机制,我们仍然看好公司未来稳定增长。

　　风险提示

　　房地产市场波动影响公司销售。