券商评级：廉价筹码需握牢 23股暗藏核爆基因

　　　　巨星科技:旺季更旺,业绩有望超预期

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2014-02-13

　　事件:

　　我们近期实地调研了巨星科技。

　　点评:

　　受益美国出口复苏,旺季更旺,业绩有望超预期。公司产品手工具97%以上出口美国及欧洲超市。受益于美国出口复苏,13年10、11、12月新接订单同比增速分别为30%、30%和10%,交货期约1个月,据此预测公司14年1季度收入增速在20%以上。由于13年4季度圣诞节旺季更旺,公司13年业绩增速有望超50%。

　　目前世界手工及动工具行业市场总额约800亿美元,其中手工具300亿美元。公司目前收入20多亿元,还有很大发展空间。今后公司业绩主要跟随欧美经济复苏波动,此外,公司还通过加大研发来提升市占率切其他供货商蛋糕。在出口方面,公司通过锁定汇率、远期收汇及保理的方法来规避出口的汇率风险。

　　公司战略:继续扩大欧美市场占有率,国内业务正处于起步阶段:未来3~5年,巨星公司将继续巩固和扩大工具五金产品欧美市场的占有率,积极开拓日本、东南亚、俄罗斯以及其它国际市场;同时积极开拓国内市场。公司针对国内工业级用户对五金工具的需求和产品品质要求不断提升的市场特点,在全国除西藏和港澳台外共设立了500余家经销商网点,在轨道交通、汽车制造、机械重工、电力电工等重点行业争取到了稳定而优质的客户资源群。

　　研发及渠道是核心优势,轻资产多外协的商业模式。公司优势之一是注重研发,产品线齐全,能提供一站式服务;另一优势是牢牢掌握渠道资源,2012年公司产品分别占到劳氏、家得宝2大超市采购比例的15%、6%。目前公司有5个子公司,下沙有4个工厂,子公司生产占到总产量的1/3,总部负责组装,其中量大、毛利率高的产品自己做。另外,公司有800家外协公司给公司代工,公司产品2/3外协。这种轻资产的商业模式好处是:公司现金流充裕,而且如果外部市场不好,公司可以减少外协比例,固定资产折旧少。公司手工具主要外协厂有:山东文登,江苏金星。电动工具外协厂是浙江王冠。

　　投资收益稳步增加,账面现金充裕,适当扩展产业链。13年前三季度公司投资收益7300多万元,同比增272%。主要是汇兑收益和理财收益、卡森国际及杭叉投资收益。公司先后参股杭叉20%股权,卡森国际20.2%股权,杭州普特滨江32.5%股权。杭叉13年业绩增速超50%,计划上市。公司独特的商业模式创造了充裕的现金流,截止3季度末,公司账面现金高达11.3亿元。公司历史上投资杭州叉车、卡森国际非常成功,公司坚持以主营业务为主,同时寻求合适机会,适当扩展公司产业链。

　　投资建议:上调公司2013-2015年EPS分别至为0.43、0.52、0.64元,对应PE为25、20、17倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:1.欧洲经济复苏缓慢的风险。2.公司投资收益下滑风险。