券商评级：廉价筹码需握牢 23股暗藏核爆基因

　　　　海博股份:一体两翼,布局电商,打通食品冷链物流全产业链

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张西林,邓敬东,吴一凡 日期：2014-02-13

　　运输业贡献主要利润,出租车牌照及土地资源贡献公司安全边际。海博股份三大业态为出租车、物流及思乐得。但财报披露口径下的业务板块为运输业、商业、工业及旅游饮食服务业, 2013 年半年报四大板块贡献的利润分别为:71%,9%,9%与11%,运输业是公司最核心的业务。公司拥有上海6600 辆出租车及外省市约1900 辆车,我们测算其牌照价值约为29 亿元;同时我们测算公司165 亩自贸区内土地及126 亩西郊冷链物流园土地价值为15 亿元,两者合计44 亿元,而目前公司市值在42 亿元,具有较好的安全边际。

　　光明集团首次将海博物流定位为集团核心主业。在公司控股股东光明集团(持有公司股份35.81%)新三年规划中,首次将海博物流定位为集团“9+1”核心主业,未来将聚焦在物流业发展,通过并购与拓展,壮大物流产业。

　　海博物流特色体系:一体两翼,布局电商,内外兼修,转变思路,打通食品冷链物流全产业链,再造海博物流。海博响应集团规划,积极实施战略转型。

　　根据海博物流现有资产资源以及未来可能进行的外延式拓展,我们将其归纳为:一体两翼(以食品冷链物流为体,国际物流(原保税物流)、城市配送为两翼,布局电商(收购菜管家),内外兼修(提升自身能力,进行外延扩张;立足外部市场,加强集团内部协同),转变思路(由房东转经营,聚焦高附加值业务,从仓储运输转向打通全产业链),再造海博物流。

　　顺应上海国企改革,公司有望通过降本增效及激励措施推动内外兼修,再上台阶。新任管理层年富力强,执行力强,上任后积极推动了内部流程管理改善,引进了DHL 等大型项目落地,外部并购了菜管家及香港冷链企业极限天资。

　　我们认为公司正处于积极转型期,战略明晰,管理层推动力度强。打造食品冷链物流为核心的产业,积极布局电子商务,有助于打开想象空间,给与2014年35 倍PE,对应股价为12.60 元,市值64 亿元,首次覆盖给与“买入”评级。我们预测2013-2015 年EPS 为:0.31、0.36、0.40 元。收购极限天资若在2014 年并表,可以贡献2014-2015 年EPS 增厚0.05、0.06 元,对应2013-2015年EPS 为:0.31、0.41、0.46 元。