券商评级：廉价筹码需握牢 23股暗藏核爆基因

　　　　龙泉股份:股权激励彰显信心,在手订单充裕、稳健增长可期

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2014-02-13

　　事件:龙泉股份公告限制性股票激励计划(草案),拟向34名激励对象授予总量701万股的限制性股票,首次授予价格为每股8.85元,为最近收盘价的46.5%.

　　公司发布股权激励方案彰显高层对未来增长信心。本次4名董事和高管、30名中层管理和核心骨干人员获得激励,有助于提高公司核心员工队伍稳定性,为公司持续快速成长提供人力资源保障。共授予34名激励对象701万股限制性股票,占公司总股份的3.2%,其中董事王晓军168万股。本次业绩考核指标设定为,2014/15/16年收入较12年增长不低于110%/140%/165%,预计13-15年收入复合增长率33.9%。业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心,有助于消除市场疑虑。公司初步预计2014-2016年激励费用为3024万、2171万、853万元,预计激励费用分别影响14/15/16年EPS0.14/0.10/0.04元(未考虑新增股本影响)。

　　订单发货速度加快,保障业绩提升。公司业绩保持高增长主要因南水北调中线13年要求全线通水(湖北丹江口-河南河北-北京),四季度部分订单提前供货。2013年下半年起南水北调中线工程进入赶工阶段,供货和结算提速,特别是河北、河南8段(南阳、鹤壁等供水配套工程)大部分项目在2013年内完成结算,保障公司业绩提升。我们预计公司在13年新增订单4-5亿左右,主要是河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠(保定段)配套工程共2.45亿新单。

　　公司新中标山西段管网,外加在手订单依然充裕,长期增长可期。公司近日公告中标山西省辛安泉段,订单金额为0.47亿,约占公司2012年度经审计营业收入的7.67%,预计供货时间为14年2-7月,增厚14年EPS0.03元。该工程为山西大水网的重点建设项目之一,该项目招标预示山西大水网管材招标已逐步开展,后续订单可期。此外,我们预计目前公司在手订单约17亿,公司合同订单依然充足。截止2013年10月末,公司募投项目(河南、山东、常州、辽阳)以及定增项目(河北、辽宁)均已投产,目前公司产能共达420余公里,进一步满足区域性需求。

　　维持“买入”评级。随着政府公共设施购买力度加强,辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司13-15年EPS为0.59/0.82/1.01元,对应14年PE23倍,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括山东、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司新增订单增加,国家加大水利资金落实力度。