券商评级：廉价筹码需握牢 23股暗藏核爆基因

　　广汇能源:煤化工lng生产预计于近期逐步恢复

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-02-13

　　点评:

　　1. 煤化工LNG生产预计于近期逐步恢复

　　广汇能源哈密煤化工项目于2013年4月发生火灾事故停产,于2013年9月全面恢复试生产。项目复产后,LNG生产装置调试效率低于预期,导致放空量大,LNG产出量较低。根据公司市场及项目简报,1月公司煤化工项目8台气化炉正常运行,其中A系列5台、B系列3台。当月生产甲醇55350.82吨、LNG 6525.17吨、其他副产品18728.4吨,LNG生产量折合体积约913万方,据此计算,煤化工装置产生的甲烷气体只有大约40%左右转化为LNG,转化率仍较低。但是在经历了4个多月的调试及试生产后,我们预计公司煤化工项目LNG生产装置有望于近期恢复正常,煤化工项目整体生产状况有望恢复至2013年一季度的水平。春节假期影响短期LNG生产。根据公司市场及项目简报,公司鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上,日均出成率达83.95%;吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上,日均出成率达91.16%。鄯善和吉木乃LNG工厂日均进气量较2013年12月均有所下降,我们认为主要原因在于临近春节下游需求减弱,公司主动下调LNG工厂生产负荷。随着春节假期的结束,未来公司鄯善和吉木乃LNG工厂仍将正常生产。

　　期待原油进口权放开。近日新疆自治区商务厅厅长表示,新疆广汇石油有限公司(广汇石油)今年有望获得商务部非国营贸易原油进口经营资质和允许量。广汇石油为广汇能源全资子公司,目前拥有哈萨克斯坦TBM公司斋桑油气区块49%股权,并签订了进一步收购TBM公司3%股权的系列协议;此外广汇石油还拥有哈萨克斯坦南依玛谢夫区块51%的权益。目前斋桑区块天然气已开始生产并输送回我国。随着国家对油气产业上下游管制的逐步放开,广汇能源未来有可能获得原油进口经营权,从而直接进口海外油气项目所产原油。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源,同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售,成功转型成为综合性能源公司。目前公司业务以煤炭销售、煤化工、LNG生产销售等为主,同时在建1000万吨煤炭分质利用等项目。随着煤化工项目的复产、LNG销售量的提高以及在建项目未来投产,公司收入利润有望快速增加。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.18、0.46、0.86元,按照2014年EPS及22倍PE,我们给予公司10.12元的目标价,维持“增持”评级。

　　3. 风险提示

　　项目建设进度不达预期的风险;煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险;政策及资金风险。