券商评级：寻求高安全边际 24股撬开财富大门

　　　　格力电器:集团股权转让,公司未来稳定增长可期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2014-02-20

　　大股东格力集团49%股权将挂牌转让

　　格力电器公告大股东格力集团(持有格力电器18.22%股权)股权将发生变动。珠海国资委在剥离格力集团持有的格力地产(600185.SS)股权债权等资产后,拟将其全资拥有的格力集团不超过49%的股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。

　　料将进一步平衡地方政府影响,未来稳定增长可期

　　媒体报道,国资委多次试图参与上市公司运营,但均被格力电器管理层挡在门外。在前任董事长朱江洪退休后,若现任董事长董明珠几年后也离任,管理层对上市公司影响力或将减弱。地产业务剥离后,格力电器是集团的最主要资产。我们认为,新进战投出于自身利益,应会致力于维护公司未来的稳定运营,并可望带来分红比例的进一步提升。

　　股权转让比例较高,预计公司战略将更为进取

　　集团股权转让比例较高,预示新进战投在格力电器的利益增大。我们预计此次转让后,格力电器在品类扩张、渠道改革及应对互联网变革等方面将更为进取,开辟新的增长蓝图。

　　估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级

　　公司已经发布业绩预告,我们预计今年公司市占率有望回升,销售费用率下降提升净利率水平,我们小幅上调公司2013-15年EPS预测至3.60/4.36/5.16元(原预测3.40/4.01/4.86元),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC假设为8.2%),上调目标价至39元(原为36元),重申买入评级。