石油改革掀起惊涛骇浪 文化改革或“不甘寂寞”

　　皖新传媒：或将受益国企改革，估值有望向龙头靠拢

　　研究机构：国泰君安日期：2013-12-31

　　投资建议：首次覆盖给予增持评级。公司基本面增长稳定，并已对动漫影视等成长性高的新业务布局，预测2013-15 年EPS 分别为0.64元、0.75 元和0.83 元；目前公司估值低于出版类公司的平均估值水平，预期即将展开的安徽省新一轮国企改革将有望在激励机制实施等方面效仿上海，给予支持态度，作为安徽省重要文化企业，公司则有望成为出版类上市公司中推行激励机制的先行企业，管理层与核心员工的积极性的提高，利于现有业务发展，尤其是新业务的拓展，企业业绩有望获得新增长，建议按照出版板块内领先公司估值水平，给予23 倍市盈率估值，目标价14.7 元。

　　关键假设：新一轮安徽省内国企改革在企业激励机制等方面给予肯定，提供更多资源；新业务持续布局并带动增长。

　　公司在出版类上市公司中价值被低估，预期未来现有的发行业务仍将稳健增长，且将对高成长的新业务持续布局，逐渐改变业务结构。按照新一轮的国企改革进程看，安徽省有望成为继上海之后即将先行开展国企改革的省份，公司作为安徽省重要文化企业拥有省内重要的发行资源，和率先展开的治理结构调整的上市平台，如可推进激励机制改革，或在安徽省内国企改革中获得支持，公司有望在出版类公司中脱颖而出。

　　催化剂：安徽省国企改革方案明确国有控股上市公司可以实施激励机制，公司在其范畴之内；公司对成长性高的新业务布局。

　　核心风险：新业务拓展是否达到预期。

　　长江传媒：“电子双板”落地，大少儿文化航母起航

　　研究机构：广证恒生日期：2013-12-29

　　收回湖北部分地市的教辅用书发行权力，市场份额由原先的40%上升至80%，教辅类图书收入在未来两年实现翻倍增长， 6 个亿的收入增量增厚利润超过0.2 元；

　　图书出版持续发力，市场占有率大幅提高。长江传媒目前收入主要来自出版和发行，截至今年10 月，公司文艺社和美术社在同类图书市场占有率排名第一，少儿社跃升至第三名，三类图书市场占有率分别为9.6%、7%和6.9%，一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。公司2014 年将加大对青春文学作品的投入，文艺类市场份额有望突破10%，毛利仍有上升空间。

　　组建首家儿童出版集团，剑指儿童教育产业链一体化。凭借着公司在少儿社多年的经验与成绩，公司于26 日组建全国第一家少儿出版集团，全力进攻少儿教育市场。我们认为对公司未来业绩贡献有两大大亮点：

　　少儿图书是零售与规模增长最高的细分图书领域，2013H 分别达到3.37%和17%，集团化有利于公司规模效益的扩大，提升市场占有率；

　　涉足幼儿教育，意在少儿数字教育产业链。公司积极打造幼儿园教育品牌，除了提供高端幼儿教学服务以外，还投放公司出版的少儿图书和相关卡通、玩具、服装等上下游产业。目前公司经营4 家自有幼儿园，年收入突破1 千万；明年计划将该教育品牌增至16-20 个(含联营)，按人均4 万/年的收入计算，收入预计将升至3000 万元。

　　数字教育战略布局成形，分享政策试点红利。湖北省作为我国首家数字化教育试点的省会，“电子双板”的使用将成为该省日后的重要教育工具。公司作为湖北省教育局的重要合作对象，一方面积极研发教育终端和软件程序，目前已进入二期测试阶段；另一方面将配合教育局开展投放工作， 2013 年武汉市教育局采购8700 万元，公司采购比重占至70%以上。以武汉市为例，目前武汉小中高在校学生约600 万，按照60 人/班计算，若每个教室采购一台电子双板，市场规模达到30 亿元，公司可占据20 亿元以上的份额。我们认为随着试点工作的推进，重要地级市加入试点行列，采购规模仍有提升空间。公司凭借多年与教育局合作以及教材教辅渠道起源，是试点工作的主要受益者。

　　文艺作品丰富，拓展影视值得期待。过往长江文艺众多畅销作品改编为影视作品均由不俗的收视或票房成绩，公司高管层在影视上的投入开始逐步发力。2013 年公司已与银兴连锁影城合作投资并运营2 家影院，未来随着文化mall 的建立会进入一段快速的扩容期。

　　盈利预测与估值：我们预计公司13-15年EPS分别为0.34、0.40和0.45元，对应21、18、16倍PE。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：政府推进数字教育工作进度、文化mall建设进度低于预期。

　　本文来自： 详细出处参考：http://kuaixun.stcn.com/2014/0220/11185570_9.shtml