券商评级：短调即将到位 25股逢低可大胆增仓

　　　　贝因美:13年业绩快报符合预期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：赵琳,王鹏,何淼 日期：2014-02-28

　　13年业绩符合预期

　　公司公告13年实现净利润7.2亿,对应EPS为1.13元,同比增长41.4%,符合市场和我们预期。其中,单四季度收入受降价影响(公司7月10日公告产品降价,我们预计幅度在6-8%),同比下降4%;净利润同比增长7%。

　　公司已澄清相关面条产品符合标准,实际影响不大

　　针对部分媒体报道贝因美相关面条产品亚硝酸盐超标问题,公司已经将相关批次产品送往南京、上海、杭州三地的第三方机构检测,结果均为指标合格。此外,本次被媒体报道的相关产品收入仅为15万元不到,对公司实际经营影响不大。

　　重申观点:14年业绩前低后高看好公司向婴幼儿食品拓展

　　我们认为,受行业、公司自身以及基数问题影响,公司14年盈利增速前低后高。然而,我们认为公司经过13-14年SBU营销管理(分渠道分产品)调整到位,加上在婴幼儿食品各产业的布局(包括亲子食品、儿童奶、海外产能等),有望从婴幼儿奶粉公司转型为婴幼儿食品公司,进而成为婴幼儿用品一体化企业,打破行业空间的天花板。

　　估值:维持“买入”评级,目标价36元

　　我们维持13-15年1.10/1.31/1.61元EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC9.3%),12个月目标价36元,对应13/14/15年PE分别为33/27/22倍,维持“买入”评级。