人民币即期汇率盘中暴跌500点 出口概念股望爆发

　　　　瑞贝卡  （600439 股吧,行情,资讯,主力买卖）：持续看好基本面逐季改善

　　来　　源：　 兴业证券 撰写时间：　 2013-12-27

　　事件：公司近几日股价上涨，我们维持此前观点，认为公司基本面逐季向好，海外市场触底回升，国内市场渡过调整期，公司业绩季度环比改善趋势明显，根据订单情况，预期2014年收入及利润仍将延续回升态势。

　　发制品行业出口呈现好转趋势：我国发制品出口今年虽整体下滑严重(1-10月同比增长10%，2012年同比增速为19%)，但下半年以来出口增速相较前两季度明显回升。据海关统计数据显示，我国发制品出口额Q1、H1、1-10月累计同比增速分别为1.7%、-0.1%、10%，呈现逐月好转趋势。

　　公司全球各销售市场均逐季向好：公司在全球市场占有率约为20%以上，其中美国市占率为18%，非洲和欧洲的市场份额为23%-24%，国内中高端假发市场的市场份额为80%以上。

　　1)美国市场恢复性增长：美国市场经历了3年的下滑之后，开始触底反弹，行业数据13年2季度开始逐月回升，公司订单从5月开始明显向好。11-12年受全球经济增速放缓的影响，美国市场短期内造成需求下降，下降原因主要为假发消费频次的降低。今年随着美国经济回温，美国黑人假发需求逐步开始恢复。此外美国批发商，零售商6月开始加速去库存，产品库存正在逐步回归至较合理水平。

　　2)非洲推广自主品牌与地产地销：非洲市场随着产品不断升级及地产地销规模的扩大，我们测算今年前三季度同比增长10%左右。公司于非洲建立了9家高档店，未来发展方向是中高档时尚假发品牌。公司由生产型企业向品牌运营型企业转型已见成效，目前公司自主品牌销售占比达到45%，贴牌占公司销售比重逐步在降低。非洲是相对新兴的市场，美国有4600万黑人，非洲有8亿多黑人，12年公司美国市场的销售收入12亿元，非洲市场的销售收入仅5亿元。非洲城市戴假发群体比例不到1/10。未来随着非洲经济的发展和非洲人民收入的提高，非洲市场的发展潜力很大，一方面需求群体扩大，另一方面消费升级带动需求提升，我们预测未来非洲市场年增速将会达到20%以上。

　　3)国内市场加强品牌渠道建设，坪效提升：瑞贝卡已成为国内假发第一品牌，引领国内假发消费的时尚潮流。我国估测国内假发市场约有50亿规模，年增长30%以上，未来有望超越非洲、美国成为公司第一大市场。公司国内业务经过1年多的门店、经销商调整，13年门店坪效大幅提升，门店也重新走上了外延扩张之路，与购物中心或新兴城市综合体的合作进一步开展。此外公司在现有实体店销售渠道基础上，正在探索网销和沙龙销售模式，以加强品牌渠道建设。

　　预期14年延续业绩改善逻辑，维持“买入”：我们认为公司业绩季度环比改善趋势明显，根据订单情况，预期2014年收入及利润仍会逐季向好，且公司目前估值具有较强吸引力，预测公司13-15年的EPS为0.21、0.27、0.37，同比增长25%、31%、35%，对应PE为23X，18X，13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)主要原材料价格波动风险；2)美国、非洲市场复苏不达预期；3)国内市场启动低于预期。4)汇率波动风险。