人民币即期汇率盘中暴跌500点 出口概念股望爆发

　　　　宜华木业  （600978 股吧,行情,资讯,主力买卖）：助力内销业务发展，有效补充流动性需求

　　来　　源：　 国海证券 撰写时间：　 2014-02-13

　　事件：

　　宜华木业  （600978 股吧,行情,资讯,主力买卖）13日公告，以2014年2月17日总股本115,266万股为基数，按每10股配3股的比例向全体股东配售股份，本次可配售股份共计不超过34,579万股，配股价格4.03元/股，计划募集资金约14亿元。主要用于补充流动资金和偿还债务。

　　评论：

　　助力内销业务快速增长公司先后在广州、汕头、深圳、北京、南京等十六个城市布局体验中心，并以此为基础开拓优质经销商，实现对国内市场的战略布局。近三年，公司内销一直保持了高速的增长态势，2010年至2012年，公司内销收入由1.67亿元上升至3.94亿元，增幅高达135.75%。随着国内营销网络和销售规模的逐渐扩大，公司为能满足新开体验中心所需场地购置资金、建设配套金，对资金的需求日趋强烈。随着体验店的逐步成熟，内销业务将进入快速增长阶段。目前成立的体验店，基本会在13-14年逐渐贡献利润。预计每家体验店年销售收入达到4000万元以上，待体验店平稳运行后，净利润可以达到1000-1500万元。资金流动性的改善，将增强公司在内销业务的生存能力和抗风险能力，盈利空间也将大幅提升。

　　是拓展“产业链一体化”战略需要宜华木业作为中国最大的木质家具出口企业，在激烈的市场竞争中，成本和规模成为出口业务中快速扩张的最大优势。公司对林地资源掌控的独特优势，将在未来木制家具竞争中逐渐显现。本次配股融资后，公司在加蓬林地板材生产线扩产将顺利推进，大幅改善公司原材料进口成本。在公司产品销售价格、其他成本不变的情况下，预计未来2年间公司毛利率有望提升4.24%、4.85%，对公司业绩及市场竞争力影响深远。

　　业务拓展导致现金需求放大，偿还债务降低公司财务费用按照2014年公司销售收入增长25%测算，2014年所需的流动资金量约为31.71亿元，在不考虑通过新增银行贷款补充流动资金的情况下，公司未来的流动资金缺口约为16.64亿元，资金流动性改善需求迫在眉睫。此外公司公开发行的面值总额为10亿元、票面利率为7.95%的五年期公司债券，将于2014年到期。短期借款的持续增加和应付债券余额较大，使得公司利息支出逐年增加。配股融资后，偿还债务每年将节省财务费用4800万元，提升0.03元/股(摊薄)，资产负债率有望下降15%，进一步优化公司的资本结构，大幅降低财务费用并提升自身盈利能力。

　　盈利预测和评级我们认为公司此次配股价格较低，相比于目前6.68元的股价，4.03元的配股价仅为目前的6折左右，折价幅度较大，有利于增加现有股东的利益。14亿融资将大部分用于业务拓展，保证公司出口 内销 产业链延伸模式顺利进行。我们预计2013-2015年公司营业收入40.81、49.51和59.66亿元，同比增长20%、21%、21%；归属于母公司净利润4.28亿、5.88亿和7.81亿元，同比增长42%、35%、33%。对应每股收益：0.37、0.39和0.52元(配股摊薄后)。当前股价对应PE为：18倍、17倍、13倍。鉴于公司较高的成长性，给予2014年20倍PE，维持“买入”评级。