桂敏杰:T+0制度推出无障碍 8股身价倍涨

　　广发证券：股权激励迈出重要一步

　　事件：广发证券股东辽宁成大、吉林敖东等发布公告，将包括其在内的15 位委托人共同持有的“粤财信托广发证券员工股权激励计划之股权储备集合财产信托”的受益权转让给广发证券工会，转让价格为最近一期的每股净资产(5.43 元)，预计在2014 年6 月30 日前完成交割，但还需要辽宁成大等公司股东大会批准。

　　广发证券员工股权激励计划的由来：该股权激励计划最早是在2006年12 月由辽宁成大等15 位股东将部分股权委托粤财信托成立信托计划，做为广发证券的股权激励方案。此后该信托计划的期限发生过多次后延，最后一次的截至日期为2013 年12 月20 日。

　　广发证券股权激励迈出重要一步：上述信托持有4.07%的广发证券股权，目前市值为32.32 亿元，而转让对价为10.91 亿元，市值超出转让价格21.41 亿元。我们对此点评如下：1、该信托成立于2006 年，本次正式转让予工会，说明股权激励迈出了重要一步，与我们此前判断一致广发具备行业内最好的股权激励基础，今年3 月份证监会曾发布《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》，但未有正式稿出台，我们估计此次转让已与监管有沟通；2、本次激励规模较大，对广发证券员工可能有较为明显的激励作用并有利于其吸引有竞争力的人才；3、作为行业内可能的第一家有大规模股权激励的公司，我们看好其对公司的正面影响；4、对辽宁成大和吉林敖东会产生一次性收益(2.9 亿元/2.2 亿元)，同时股权激励若推动广发基本面改善也会使得他们间接受益。

　　投资建议：广发证券股权激励方案有望显着提高员工积极性从而提升公司竞争力，同时其投行储备项目丰富，创新能力强，我们重申将其作为券商首选标的之一，维持增持-A 的投资评级，目标价17 元。

　　风险提示：股权激励方案尚待监管部门审批。 安信证券 杨建海,贺立