券商评级：惨遭主力错杀 23股逢低可大胆增仓

　　　　京新药业:13年业绩符合预期,未来高增长可持续

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：温燕 日期：2014-03-10

　　事件描述:

　　京新药业2月22日发布2013年度业绩快报,预计公司本年度实现营业收入9.74亿元,同比增长13.62%,实现营业利润6278万元,同比增长73.33%,实现归属母公司所有者净利润6435万元,同比增长103.13%。

　　评论:

　　公司业绩实现高增长主要源于销售收入的增长,特别是毛利率较高的成品药销售保持较快增长(成品药销售收入4.79亿元,同比增长36.93%),并且成品药的销售总额占比首次超过原料药;原料药业务盈利能力有所恢复,实现盈亏平衡不再拖累公司业绩。公司成品药中降血脂新药京诺和传统中药康复新液销售额均突破一亿元,药品结构调整顺利,核心大品种培育成效初显。

　　核心产品高增长,是短期内推动公司业绩的主要动力。瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌等制剂产品是公司培育的三个特色的核心产品,目前单品销售收入已经过亿(地衣芽孢杆菌即将过亿),产品销售增速维持在50%左右,目前市场竞争格局良好,高速增长仍然可持续。

　　公司储备产品丰富,新产品获批将推动业绩持续增长。公司成品药主要立足心脑血管、消化道和精神类三大优势领域,心脑血管领域已经形成辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀等系列产品,未来还有阿托伐他汀氯吡格雷等在研品种,消化道领域目前拥有康复新液、地衣芽孢杆菌、润肠宁神膏等核心产品,目前正在研发儿科剂型,精神类产品目前只有舍曲林唯一品种,新产品左乙拉西坦、卡巴拉汀有望在2014年获批,新产品的逐步投放将保障公司业绩增长的持续性。

　　定增彰显管理层信心,募投项目解决未来产能问题。2013年12月18日,公司发布非公开发行股票预案,募集资金5.1亿元,资金全部用于重点制剂品种产能扩张项目,解决未来几年产能问题,这有利于公司的长远发展。实际控制人吕刚以现金认购本次发行数量的10%-20%的股份,彰显管理层对公司前景的信心。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS为0.26元、0.41元和0.63元,按照2014年2月21日收盘价15.34元计算对应动态市盈率分别为58倍、38倍和24倍。公司正处于由原料药企业向制剂企业转型期,产品种类逐步丰富,企业综合能力快速提升,未来业绩成长确定,上调至公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:药品招标价格下降的风险;新产品审批进度低于预计的风险;医药行业系统性风险。