北京第二批新能源产品目录公布 行业步入春天(附股)

　　宇通客车:3月销量有望大幅好转

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：彭勇，余兵，王德安 撰写日期：2014-03-04

　　事项:

　　公司发布公告:2014年2月销售各型客车2211辆，同比下滑19.1％，其中大、中、轻型客车销量依次同比增长-59.3％、32.8％和86.9％；1-2月累计销售客车6469辆，同比下滑9.4％，其中大、中、轻型客车销量同比增长-32.2％、8.2％、68.3％。

　　平安观点:

　　公司2月销量同比下滑19.1％，低于我们的预期，同期公交客车销量基数较高，是销量大幅下滑的主因。

　　销售淡季，大型客车销量下滑约60％。由于新能源公交客车采购尚未大范围起动，加之受春节影响公路客运车辆销售清淡，这是2月销量大幅下滑的主要影响因素。此外，上年同期公交客车销量基数较高，2月公司大型客车销量下滑59.3％。2013年2月公司销售1598辆公交客车，占当期销量的58％，远高于全年33％的平均占比。预计随着新能源汽车推广正在逐渐落地，3月以后客车市场有望好转，尤其是大型客车。

　　中轻型客车销量大幅增长或因校车大批量交付。每年2-3月是校车销售旺季，校车需求大幅好转，加之公司对校车市场重视力度加强，从2014年开始，公司校车校车销售已大幅好转，1月校车销量同比增长93.4％。我们预计公司2014年校车销售将会扭转2013年销量和市占率同时下滑的局面，重新稳固行业龙头地位。

　　节能与新能源客车推广，将有助于城市雾霾治理。随着机动车保有量不断增长，及城市污染天气数日益增多，城市环保压力和节能减排要求日益迫切，政府推广新能源汽车愿望日益迫切。根据我们估算39个试点城市和地区公共服务领域申报的新能源汽车推广数量约为18-19万辆，即使保守估计2014-2015年也需推广新能源客车5-6万辆。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，我们预计2013-2015年EPS分别为1.42元、1.58元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

　　风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。