北京第二批新能源产品目录公布 行业步入春天(附股)

　　亿纬锂能:并购麦克韦尔持续深耕电子烟产业链

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：招商证券分析师：王建伟，武天祥，张良勇 撰写日期：2014-03-06

　　电子烟行业景气度持续高涨，公司年报符合预期。公司2013年实现营业收入10.39亿元，同比增长71.4％，归属于上市公司股东净利润1.61亿元，同比增长63.5％，符合市场预期，从业务拆分来看，最大增量也来自电子烟用锂电池，2013年电子烟用锂离子电池实现应有5.02亿元，相比于2012年实现了5倍以上的增长，我们认为电子烟行业的成长红利并未结束，公司此次并购夯实了进一步成长的基础。

　　并购标的属于长期合作伙伴，预期后期整合会比较顺利。公司此次并购目标麦克韦尔是创建于2006年，是首批电子烟专业厂家之一，拥有多项电子烟专利，在业内具备良好的声誉，目前麦克韦尔已与NJOY、LOGIC、21stCenturySmoke、Atmos等美国电子烟优质客户建立了稳固的合作关系，具备较强的先发优势。公司已经与麦克韦尔有多年的合作关系，预计并购后整合工作会比较顺利并购完成后显著增厚公司业绩，成长再上一个新台阶。从麦克韦尔的业绩承诺来看，2014~2016年净利润不低于1亿元、1.15亿元、1.32亿元，上市公司业绩并表后业绩增加约在0.45亿、0.56亿元、0.67亿元，扣除内部销售抵消后约为4000万、4700万、5700万左右，将显著增厚公司业绩，成长再上一个新台阶。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们认为公司的成长逻辑在于电子烟用锂离子电池持续成长，增程式电动车和消费电子产品锦上添花，公司仍旧处于快速成长阶段。考虑并购效应之后，预估每股收益2014~2015年分别为1.29元和1.61元，目标价58元，对应14年45倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:电子烟市场需求下挫；新业务进展低于预期。