国企改革大棋落子 三地有望率先发力(受益股)

　　中炬高新:调味品快速增长,地产贡献业绩

　　中炬高新 600872

　　研究机构：宏源证券分析师：陈嵩昆 撰写日期：2014-01-27

　　事件:

　　公司发布 2013年业绩预增公告,归母净利润同比增长70%左右,高于我们此前61.5%的预期。

　　对此,我们点评如下:

　　调味品业绩高增长+房地产贡献业绩,预计4Q 单季度净利润增长126%:公司调味品业务继续保持快速增长,预计下半年调味品收入增速24%左右,全年收入有望达20-21亿,受产品结构升级影响,预计公司调味品毛利率达30%以上(去年下半年仅为26%),带动4Q 调味品净利润翻番增长;此外,公司房地产业务4Q 收入结算预计达8000万,占全年房地产收入的一半左右,房地产业务净利率在10%以上,高于公司总体水平,综合影响下4Q 单季度公司净利润预计达为7872万,增长126%。

　　受益于消费升级和区域扩张,公司调味品业务有望继续保持快速增长:公司产品定位于中高端,且产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%,性价比高,迎合调味品大众消费升级的趋势;公司经销商渠道利润空间高于主要行业竞争对手,渠道推力强,有利于产品销售区域逐步从东南沿海向中部和北部市场扩张,我们预计14年公司调味品收入有望达25亿,增长25%。

　　14年看点:高端新品投放和产能释放:公司超高端酱油纯酿系列14年将逐步投放市场,售价18-19元,毛利率达50%以上,公司产品结构有望进一步升级,带动盈利能力提升;此外,在目前35万吨产能基础上,预计明年中山基地4期项目的5万吨和阳西6万吨产能也将逐步达成,将有效缓解产能瓶颈,为公司区域扩张提供保障。

　　盈利预测及投资建议:我们看好公司调味品结构升级、区域扩张和产能释放对公司收入和盈利的拉动作用,维持“买入”评级。预计13-15年收入分别为23.2亿、27.9亿和34.7亿,YOY 为31.9%、20.4%和24.6%;归母净利润分别为2.1亿、2.8亿和3.6亿,YOY 为70.5%、31.7%和28.4%;全面摊薄EPS 分别为0.27元、0.35元和0.46元。