英德政府联手推动5G 相关概念再掀热潮

　　三元达；市场开拓给力，毛利率下滑拖累业绩

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭，王大鹏日期：2012-09-07

　　公司1-6月收入增长39.4%，上半年毛利率36.9%同比下滑3.5%，二季度环比上升1%，营业利润下降37%，增值税及政府补贴增加，净利润增长3.7%。公司综合竞争力增强，在运营商份额不断提升，但由于行业竞争加剧导致毛利率下滑拖累公司业绩，预测2012-14年EPS分别为0.25、0.31、0.38元，目标价8元给予“推荐”评级。

　　投资要点：市场开拓给力：上半年收入增长39%，主要来自于华中及华北两个区域，公司积极开拓市场拿下新疆、安徽两个省份，去年开拓的山西省贡献了较多增长。业务方面看增长主要来自WLAN以及直放站配套设备。

　　毛利率同比下滑，下半年谨慎：行业竞争激烈运营商集采压价依旧，公司直放站以及WLAN业务毛利率都有所下降，虽然环比去年三、四季度回升约1%，但我们判断随着下半年低毛利率的系统设备确认收入，毛利率将回落至35%左右。

　　天线业务发展慢于预期：上半年天线收入约480万元低于预期，虽然三元达海天已经重新进入运营商集采，但复苏需要时间，下调全年天线收入预测至2000万。预计随着明年移动大规模建设TD-LTE，公司在TD天线领域优势将得到体现。

　　其他业务仍在培育阶段：视讯、MINI营业厅业务参与运营商招投标，但仍处于培育期；广电投资建设进度缓慢，导致CMMB收入增长缓慢。

　　风险提示行业竞争激烈导致毛利率大幅下滑；随着4G逐渐到来，直放站设备需求进一步萎缩，而天线和其他业务增长不达预期。

　　天玑科技2013年业绩快报点评：业绩符合预期，数据库一体机即将发力

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2014-02-26

　　业绩符合预期。2013年，公司实现营业收入3.45亿元，同比增长10.11%；归属于上市公司股东的净利润6090万元，同比增长26.33%，EPS 0.45元，符合预期。公司拟每10股转增3股派发现金股利1元。

　　成本费用控制显成效。2013年，公司积极开拓市场，营业收入保持稳定增长。与此同时，公司持续加强内部管理，严格控制各项成本费用支出，毛利率、净利率快速恢复。因此，公司的营业利润增速27.76%，高于同期的收入增速。

　　数据库一体机测试成功，即将进入全面推广阶段。公司自主研发的数据库一体机产品在一些大客户中已通过测试，性能向Oracle Exadata靠齐，价格预计在100-500万之间，仅是Oracle Exadata的1/10，性价比优势明显，为许多对Exadata价格望而却步的客户提供了很好的替代选择。预计该产品将于二季度开始推广。

　　数据库一体机是公司转型的切入点，未来将打造一流的民族品牌。公司作为IT基础设施第三方服务的领先企业，长期与IBM、Orale、HP等国际巨头直接竞争，深谙其产品特点与业务模式。“棱镜门”事件为国内企业提供了一个历史性的机遇，公司抓住这一契机，推出数据库一体机产品，对自身而言是商业模式的重大转型，更重要的是响应了国家的号召，其品牌效应将显著增强。公司凭藉该产品不但将实现从人力密集型企业向产品型企业的转型，而且将向客户，向市场展现其一流民族品牌的能力。

　　投资建议：公司是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一，其自主研发的数据库一体机符合国家政策方向，且迎合客户需求，业绩弹性极大。我们预计公司2014-2015年EPS 分别为0.60、0.86元，呈现加速增长的态势，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至40元。

　　风险提示：毛利率下滑风险，数据库一体机销售不达预期风险。

　　大唐电信：跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，进军全球汽车电子芯片产业链

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：马军日期：2014-02-19

　　事项

　　近期，我们对公司进行实地调研。

　　主要观点

　　1。汽车智能化大势所趋，汽车电子芯片将是产业链受益弹性最大板块。

　　智能化科技进步，正逐步改变人们的生活，也给汽车领域带来高度智能化与自动化的发展趋势。未来汽车电子需求旺盛，汽车电子市场正在成为芯片行业新的增长推动力。

　　汽车电子产业链可分为上中下游，其中上游为电子芯片制造商，中游为电子系统模块集成商，下游为汽车整车制造商。而在汽车电子整个产业中，芯片制造商由于其高门槛，高技术，享有整个产业最高的毛利率水平。目前全球汽车电子的收入规模约占产业链的收入约25%的水平。

　　2。高技术和高资金门槛致使全球汽车电子芯片呈现寡头垄断局面。

　　与手机芯片等数码设备相比，车用电子芯片要求更加严苛：高技术门槛，长周期及高额研发费用形成了较高的准入门槛，致使国内汽车电子芯片领域基本空白。据统计，2013年全球汽车电子芯片市场规模达到205亿美元。其中，英飞凌Infineon、飞思卡尔、意法半导体ST和恩智浦NXP四家市场份额合计过半。

　　3。恩智浦：汽车电子信息娱乐芯片领域行业领导者恩智浦2013年整体收入规模12.93亿美金，净利润3.48亿美金，净利率达到26.9%，对应市值138.44亿美金，估值约40倍，在汽车电子发展最快的车载娱乐领域，恩智浦半导体(NXP)多年稳居第一。恩智浦近一年股价涨幅超过80%。市场强烈看好汽车电子芯片业务的发展4。大唐电信跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，弥补国内汽车电子芯片领域的空白。

　　大唐电信与业内技术领先的芯片制造商合作，通过组建合资公司的方式快速切入汽车电子领域，是一种科学的选择。

　　一方面有利于充分借鉴国外成熟的技术。作为全球领先的集成电路设计企业，恩智浦技术优势明显，专利布局广泛。合作有利于提升自身集成电路设计领域技术优势，增强公司核心竞争力，特别是模拟电路设计领域的技术实力。另外，合资公司将基于恩智浦在研产品继续开发，可缩短汽车电子芯片产品研发周期，抢得市场先机。

　　另一方面有利于挖掘国际市场运作资源与经验。借助恩智浦与国外的汽车厂商和零部件厂商良好的合作关系，迅速切入汽车电子市场，进一步开拓合资公司的海外市场。通过合资公司设立，学习和借鉴恩智浦国际市场供应链管理体系，快速积累芯片设计产业运作流程经验。

　　5。汽车电子市场带来公司市值重估，上调为强烈推荐评级。

　　关于公司的其他业务可以参考我们之前发布的深度报告《转型步入正轨，集成电路和游戏成为业务发展重点》，我们坚定看好公司在集成电路产业和移动互联产业的发展。

　　这240亿市值里面没有扣除每年1.3亿的财务费用支出(历史包袱产生的)，我们认为随着公司经营情况的大幅好转，特别是并购完要玩娱乐这些现金流很好的公司，财务费用有望逐年减少。公司近期也在积极申请政策性贷款，从而降低公司财务费用。我们预计这部分的市值影响在20亿左右。

　　综上所述，我们认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，我们预测公司2013、2014EPS分别为0.29、0.57，对应的估值为70倍、35倍。上调为强烈推荐评级。

　　风险提示1。公司收购业务的整合风险：公司2012年之后连续进行多项收并购，并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。

　　2。公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损，目前的历史包袱问题依然存在，每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购，这一问题有望得以解决，但也存在一定不确定性。

　　3。管理体制的风险。公司目前是国有控股企业，管理层领导没有相应的股份，受制于国有体制的原因，工资水平短期也难以实现市场化，存在着管理层缺乏激励的风险。