券商评级：调整一步到位 22股将成反弹领头羊

　　　　豪迈科技:2013年业绩符合预期,1季度业绩超市场预期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：李博,付伟琦 日期：2014-03-17

　　2013年业绩基本符合预期,外销和大客户占比提高

　　公司公布2013年年报,营业收入11.3亿元,同比增长60%;净利润3.16亿,EPS1.58元,同比增长60%,符合我们预期;公司的外销收入占比40%,高于2012年(37%),出口毛利率50%,高于内销38%的毛利率。大客户采购金额提高:最大客户的收入7723万元,占比6.8%,比2012年最大客户5480万元的采购额显著增长,前五名客户的采购金额都有显著增长,说明公司在全球市场占有率显著提高。

　　费用率略有上升,营运情况正常

　　三项费用率8.9%,比2012年7.5%有所提高,主要是由于募投资金余额减少,利息收入减少约2000万。现金收入比约84%,比2012年89%略有降低,经营活动现金净额2.28亿,占净利润比重72%,跟2012年基本持平,现金回款情况基本正常。期末预收款从年初3189万增长到7033万元,预示2014年模具需求仍将旺盛。

　　一季度业绩增速略高于市场预期,符合我们预期

　　公司预计一季度利润增长35%-65%,基本符合我们预期(40%),高于市场预期(30%)。一季度全年利润比重约20%,海外大客户在年初基本能够确定全年采购意向,根据一季度情况,我们认为全年仍能维持30%-40%的增速。

　　估值:维持目标价和“买入”评级

　　我们维持2014/15/16年2.15/2.80/3.32的盈利预测,维持50元目标价和“买入”评级,目标价基于瑞银现金流贴现VCAM模型(WACC=8.2%)。