券商评级：抄底大军齐聚首 26股值得满仓布局

　　　　首航节能:转型节能服务,进军余热发电

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲,王昊 日期：2014-03-18

　　事件

　　公司拟以发行股份的方式收购新疆西拓合计100%的股权;同时,向特定投资者黄文佳非公开发行股票募集配套资金。标的公司所有者权益的预估值约为8.16亿元,交易价格约为10.50亿元。在盈利承诺期内,若标的资产年度末的价值低于本次交易价格,则差额部分以股份的方式进行补偿。

　　业务转型,丰富和完善清洁能源发电业务

　　首航节能目前的主要产品为电站空冷系统。通过收购新疆西拓,首航节能将迅速成为国内余热发电行业第一梯队企业,并从设备制造商转型成为环保发电企业,进一步拓宽公司的主营业务范围,实现收入结构多元化。

　　签署排他协议,具备市场先发优势

　　新疆西拓现有13个西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目,总装机容量256MW,一旦完成装机发电将提供稳定的发电利用小时。公司与中石油签署了《余热利用服务协议》,获得了该13个项目的独家开发权。

　　此外,本次配套资金将用于西二、西三线的四个余热发电项目,规划装机容量合计为80MW,预计每年可以实现合计收入7,600万元。新疆西拓2014年、2015年、2016年、2017年和2018年预计可实现的净利润分别为-457.66万元、5,527.92万元、13,694.47万元、12,941.78万元和15,131.54万元。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013~2015年公司实现净利润分别为1.6亿、2.9亿和4.0亿元,三年的EPS(未摊薄)分别为0.60、1.10和1.51元,公司的合理价值为38元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新疆西拓下属余热项目不能如期投产的风险。