券商评级：抄底大军齐聚首 26股值得满仓布局

　　　　江苏神通:业绩符合预期,期待核电催化剂

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张? 日期：2014-03-18

　　2013年业绩基本符合预期。

　　2013年公司实现主营收入5.11亿,同比增长14.7%;实现净利润6,589万元,同比增长1.37%。EPS为0.317元,其中公司拟每10股派发现金0.50元。由于之前公司已经进行了业绩快报,其整体经营业绩基本符合我们的预期。

　　核电阀门受困于新产品开拓利润有所下滑,未来有望好转。

　　公司2013年披露核电业务收入增长50.51%,但由于毛利率下降约14%,因此2013年利润并未大幅度增长,主要原因是公司核电业务分项中确认的有部分非核电阀门业务,毛利率相对较低。同时公司将新开拓的LNG、煤化工行业的阀门业务也放在核电行业阀门业务分项进行披露,这些领域由于是公司新开拓的行业,目前利润率较低,拖累了该项业务利润。但我们预计随着公司该业务规模的扩大,该业务利润率有望出现回升。

　　订单情况良好,14年有望保持增长。

　　公司2013年获得1.6亿元核电订单,2.94亿元的冶金业务订单和0.44亿元的能源业务订单,其中能源业务是公司新开拓业务,未来有望持续增长,而冶金行业在手订单将保持公司传统冶金业务利润稳定。同时随着国家核电行业的放开,我们预计公司2014年核电订单有望达到3亿元左右的规模。

　　公司核电低坑过滤器等新业务也将逐渐贡献利润。

　　公司2013年核电低坑过滤器等业务实现收入2404万元,同比增长超过100%,公司目前在核电领域除传统核电阀门之外,低坑过滤器业务发展态势良好,随着核电行业逐渐重启,该业务未来有望成为公司新的增长点。

　　风险提示。

　　核电重启低于预期;公司业绩恢复低于预期。

　　维持“推荐”投资评级。

　　我们认为公司将受益于未来核电行业的重启,鉴于核电收入会在未来几年逐步放量的假设,我们维持对公司14~15年EPS分别为0.42/0.60元不变,预测2016年EPS为0.73元,维持“推荐”评级。