券商评级：抄底大军齐聚首 26股值得满仓布局

　　　　扬农化工:除草剂景气提升业绩,如东项目2014年步入收获期

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2014-03-18

　　事项:扬农化工3月18日公告2013年年报,2013公司实现销售营业收入30.05亿元,同比增长35.42%,实现归属于母公司所有者的净利润3.78亿元,同比增长94.57%,最新股本摊薄后每股收益2.19元。利润分配预案为每10股派2.2元,每10股送红股3股,每10股转增2股。

　　平安观点:

　　产品销量增加与毛利率提升导致公司营业收入与净利润同比大幅增长:公司2013年营业收入增长35.42%,主要是2013年销售量比上年同期增加17.1%以及价格提升。公司杀虫剂毛利率达到24.59%,同比增加2.79个百分点,除草剂毛利率达到23.63%,同比增加9.56个百分点,除草剂毛利率增长幅度较大原因主要是2013年草甘膦均价较2012年大幅提升。

　　受环保政策趋严影响,草甘膦价格中长期趋势看涨:2014年3月中旬草甘膦价格继续小幅上调,甘氨酸路线原粉实际成交价上调至3.4-3.5万元/吨,目前草甘膦核查仍在紧张进行中,第一批核查结果预计将在2014年3、4月发布。草甘膦环保趋严的政策不会改变,供需格局中长期向好,我们维持草甘膦价格中长期趋势看涨的观点。公司草甘膦产能为3万吨/年,未来草甘膦业务稳定为主。

　　公司麦草畏供不应求,充分受益麦草畏持续高景气:公司现有麦草畏产能为1200吨/年,订单都安排到2014年7月份以后,麦草畏售价为13~14万元/吨,较为稳定,2014年公司如东基地投产5000吨/年麦草畏后,麦草畏将成为除草剂类产品又一重磅品种。草甘膦杂草抗性和转基因推广合力助推麦草畏需求增长,预计2017年麦草畏需求总量将超过4.5万吨,供求持续偏紧,价格有望不断上扬,公司将充分受益麦草畏持续高景气。

　　如东基地新项目预计于2014年4季度投产:公司如东基地目前已经开始施工建设,预计2014年4季度除建成5000吨/年麦草畏项目外,还将建成5000吨/年中间体贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯。贲亭酸甲酯与联苯菊酯将为公司菊酯业务提供新增长动力,氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂,盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015年净利润增长主要来源,打开公司中长期成长空间。

　　盈利预测与投资建议:草甘膦和麦草畏步入长景气周期,公司除草剂业务景气提升业绩,如东新项目2014年和2015年产能陆续释放,保障未来业绩持续稳定增长。我们维持公司2014年和2015年EPS分别为2.74元、3.25元的盈利预测,并预计2016年EPS为3.89元,维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:全球农产品价格回落风险、环保政策低于预期风险。