券商评级：抄底大军齐聚首 26股值得满仓布局

　　　　中国汽研:13年技术服务业务助公司业绩增长质量超预期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈实,邹天龙 日期：2014-03-18

　　13年公司实现收入增长31.2%,净利润增长41.8%

　　13年公司实现营业收入15亿元,净利润4.2亿元(扣非后为3.6亿,YoY+31%),折合每股收益为0.66元。收入的增长主要受益于公司技术服务收入增长(收入6.7亿元,YoY+18.3%)与专用车业务(收入5.6亿元,YoY+92%)的回暖。公司毛利率较高(59.8%)的技术服务业务收入增速较快。

　　13年技术服务业务收入和毛利率同时上升促公司业绩增长超预期

　　13Q4公司实现收入4.1亿元,同比增长44%,占全年比例为28%;13Q4公司实现净利润2亿元,同比增长119%,占全年比例为47%。技术服务业务毛利率提升10.6个百分点至59.8%,主要受益于人工成本小幅上升(YoY+5.6%)和外协费用下降(YoY-25.3%)。我们认为公司汽车技术服务业务的收入增长和毛利率提升为公司13Q4以及全年业绩增速超预期的最主要原因。年报显示13年新增技术服务订单合同同比增长27%,预计14年该业务收入增速仍将保持高增长。

　　13年燃气系统和零部件业务收入同比增长42.5%,毛利率提升3个百分点

　　13年燃气系统业务实现收入7,294万,毛利率37.8%。我们认为公司作为汽车燃气系统产品的主要供应商,凭借较强的技术实力,有望受益于未来天然气汽车远高于汽车整体行业的增速。

　　估值:目标价为18.6元,重申“买入”评级,为瑞银最为看好汽车股之一

　　我们基于瑞银VCAM(WACC为8.7%)推导出目标价为18.6元,对应公司14EPE为26x。