反弹过程恐难一帆风顺 20股未来仍旧前景光明

　　安徽合力:毛利率回升,业绩快速增长

　　安徽合力 600761

　　研究机构：广发证券 分析师：董亚光,罗立波,真怡 撰写日期：2014-03-18

　　业绩简述

　　公司2013年实现营业收入6,553百万元,同比增长9.67%;实现归属上市公司股东净利润502百万元,同比增长43.69%,基本每股收益0.98元,略好于预期;扣非后每股收益为0.81元,同比增长37.29%。利润分配预案为每10股送2股派3元。

　　叉车行业销量回升

　　据工业车辆行业协会统计,13年国内叉车行业销售32.87万台,同比增长13.89%;其中出口约8.65万台,同比增长14.32%;两者均从12年的同比下降重新回升到两位数增长。随着国内物流业的发展,中国叉车需求仍有较大的提升空间,我们预计14年国内叉车行业销量仍有约10%的增长。

　　毛利率回升至较好水平

　　公司13年综合毛利率为19.59%,较12年提高1.5个百分点,毛利率提升主要来自主业叉车业务毛利率的回升,这与销量增长带来的规模效益及钢材等原材料产品价格处于低位有关。随着原材料价格影响的减少,我们预计14年公司主业毛利率将稳中有升。

　　盈利预测和估值

　　考虑土地收储补偿收入,根据主业盈利情况和国内叉车市场需求判断,我们预计公司14~16年分别实现营业收入7,506,8,470和9,566百万元,EPS分别为1.213,1.314和1.456元。参照可比公司估值,我们给予公司12倍PE14估值和14.56元的合理价值目标,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　土地收储补偿确认时点;钢材等原材料价格上涨;人民币汇率波动