反弹过程恐难一帆风顺 20股未来仍旧前景光明

　　航天信息:2014年基本面精彩纷呈

　　航天信息 600271

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-03-18

　　投资要点:

　　2013年实现收入166亿元,实现净利润10.9亿元,分别同比增长14.2%和7.3%。2013年每股收益1.18元。收入高于预期,渠道分销业务的收入上半年下降4%,全年仍旧增长11.2%,为收入增长做出贡献。净利润低于预期约8300万元,2013年人均工资达到77000元,涨幅为15%,是2010年以来涨幅最大的一年。

　　收入没有达到2013年初定下的171亿元的目标。经济增长减速使新开办企业减少,防伪税控业务的收入因此下降4.7%。系统集成业务的收入增长36.6%,达到41亿元,超出预期。投资者可能会忽视航天信息的系统集成业务的规模可排在国内前五,竞争力不容小觑。

　　毛利率较高的防伪税控业务的收入占比下降,使整体毛利率下降。毛利绝对值增长8%。防伪税控的收入虽然下降,但毛利率略微提高,显示这是一项稳定的业务。费用率低于预期,管理费用的绝对额下降,公司保持一贯的高效率。

　　竞争优势突出,面临新的发展机遇。遍布全国的服务网络有较强的业务拓展能力;500万防伪税控用户是宝贵的资源;信息安全技术水平在国内领先;业务规模业内领先。电子发票打开涉税业务的成长空间;公司开始进入支付领域的国密算法金融IC卡、互联网支付和移动支付和金融外包服务;物联网业务在传统产业升级改造中发挥重要作用。

　　目标宏大。“创建国际一流IT企业集团”,到2020年形成千亿元级产业链,非税业务利润贡献率超过70%,国际业务收入占比超过20%。当前做好再融资准备工作,加强资本运作力度,完善考核机制。2014年收入目标为192亿元。

　　下调2014和2015年收入和净利润预测。预计2014-2016年收入分别为193、221和248亿元,净利润分别为12.4、15.8和19.0亿元,每股收益分别为1.34、1.71和2.06元。维持“买入”的投资评级。