券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗

　　　　金风科技:盈利水平探底回升,在手订单充足

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：饶志 日期：2014-03-25

　　投资要点:

　　告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎

　　事件:金风科技  （002202 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2013年年报显示,2013年公司实现营业收入123.08亿元,同比增长8.69%;实现归属母公司净利润4.28亿元,同比增长179.41%;实现基本每股收益0.1587元。2013年业绩符合预期。另外,公司发布2013年利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。

　　点评:

　　2.5MW风机正成为贡献收入和利润的支柱,市场份额再度提升。2013年公司各风机产品销售中,2.5MW 风机销量达650MW,大幅增长76.87%,正逐渐成为贡献收入和利润的主要力量,2.5MW 低风速机组正开展测试工作,测试完毕后将进一步推动收入的提升。1.5MW 风机销量达2262MW,仅略微增长2.1%,主要是由于风机发展主流趋势向大容量机组发展,不过该机型仍然是主流,随着1.5MW 超低风速机组批量化生产运营良好,高海拔机组样机也在认证阶段,未来1.5MW 机组将带来稳步增长。因全国低风速市场需求旺盛,公司还开发完成了2MW 机型,同时也已完成装配并测试适用于海上风电场的6MW 样机,公司风机技术布局完善,这将是以后贡献利润增长的潜在机型。

　　另外,公司国内市场份额再度上升至23.3%,同比提升近4个百分点,且已连续三年排名第一,龙头地位稳固。而且在全球新增装机容量排名第二,市场份额10.3%,国际竞争力维持较高水平。

　　风电场业务和风电服务业务维持快速增长。2013年公司实现风电收入已达3.85亿元,同比增长51.56%,增长较快。由于转让风电场项目减少,投资收益下降48.42%,影响了利润的提升。目前公司依然有576MW 的在建风电场项目,同时在全国如内蒙、新疆等区域获得诸多核准项目,这将保证该业务持续较快增长。此外,公司的“一站式”风电服务同比增长48.93%,增长也维持较高水平。

　　13年四季度收入小幅下滑,不影响盈利水平回升。 2013年第四季度公司营业收入达51.89亿元,同比减少3.51%。小幅下滑。不过并不影响盈利水平的提升。四季度归属母公司净利润2.4亿元,同比大幅增长108.7%,净利润依然有快速增长。主要是由于产品毛利率的提升,全年公司毛利率和净利润率分别为21.17% 和3.52%,同比分别上升近6个和近2个百分点,盈利水平正从2012年探底回升过程中。主要是产品价格在13年有小幅回升之外,毛利率较高的2.5MW 机型收入占比的提升也是原因之一。

　　在手订单充足。公司13年在手订单达7.5GW,同比稳定增长13.94%, 13年新增2.2GW的订单,同比下降19.6%,新增订单

　　暂下降。中标未签订订单达4.55GW,同比增长65.3%,维持较高增长,具体来看, 1.5MW 和2.5MW 分别增长54.08%和42.46%,依然是订单增长主要来源。此外,2MW 机组已经获得150MW 订单,3MW 订单也有大幅发展,由去年的21MW 迅速上升至198MW,在手订单依然充足。

　　依据谨慎原则计提资产损失1.34亿元,计提较为充分。2013年公司计提资产减值损失总计1.34亿元,同比增长24.3%,其中应收账款的坏账计提达0.86亿元,存货跌价准备计提0.48亿元。计提资产损失增长较快,主要是由于公司基于谨慎性原则而进行足够的计提。我们预计2014年随着行业需求的提升风机价格将略有回升,存货跌价将会减少,而应收账款坏账随着风机需求的回暖也将减少,这两者将使得2014年的资产减值损失将减少,这为2014年业绩的高增长打下基础。

　　投资建议。我们继续看好风电行业景气度的提升,以及作为风机龙头的公司在2014年业绩的高增长。预计公司2014-2015每股收益分别0.35元和0.51元,对应的估值分别为29.3倍和20.1倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示。风电消纳政策低于预期,风机价格下跌,风电场建设不及预期。