包头交易所试营业 稀土迎“中国价格”(10股)

　　
　　横店东磁:业绩受益行业复苏

　　横店东磁 002056

　　研究机构：长城证券 分析师：袁琤 撰写日期：2014-03-25

　　投资建议

　　公司是国内磁体行业龙头,2013年磁体稳定增长,光伏业务受益行业复苏带动业绩逆转,我们看好未来几年的光伏市场,公司将从中受益。我们预计2014-2015年收入为37.8亿和44.4亿;净利润3.55亿和4.21亿;EPS为0.86元和1.02元,对应PE为21.2倍和17.9倍,维持”强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　利润大幅增长:公司公布2013年年报,营业收入32.7亿元,比上年同期增长12.31%;归属于上市公司的净利润2.79亿元,比上年同期增长226.72%;实现每股收益0.68元。基本符合我们预期。

　　利润逆转主要由于光伏业务:2012年由于光伏产业受产能过剩、欧债危机、美国经济低迷等外围因素影响,致使市场需求大幅度萎缩。2012年公司亏损主要因为计提了太阳能光伏产业3.4亿,其中固定资产、在建工程减值准备合计2亿,应收账款特殊坏账准备1.4亿元,导致公司2012年度出现了亏损。2013年太阳能光伏市场受益于供需失衡的逐步修复、新兴市场的开拓、以及国内政策的支持和市场的启动等因素的影响,减亏效果明显。太阳能光伏产品全年收入8.43亿元,同比上升45.81%;毛利率为13.00%,比去年同期上升17.12%,

　　磁体分类业务情况:2013年,永磁收入14.9亿元,同比上升了9.73%;毛利率为35.50%,比去年同期上升3.28%,原因是产品档次和附加值提升。软磁收入6.48亿元,比上年小幅下降;但其中新材质销售比去年同期增长54%,并全年完成新客户开发7家,新产品新项目开发14项,虽然收入下降但利润上升非常大,产品结构升级潜力很大;软磁毛利率为29.18%,比去年同期下降0.07%。

　　2014年光伏行业继续复苏:经过前几年的行业洗牌,我们预计光伏市场将继续复苏。主要因素包括:(1)供过于求后价格暴跌,行业洗牌结束,厂商季度情况逐渐走好,目前组件价格稳定,2014年一季度基本前列公司都已经单季盈利,全年盈利可能性较大。(2)中国启动内需市场,出台补贴细则,能源局上调2014年规划到16G。新兴市场如日本、美国、南非等加速发展,欧盟占比降低。(3)欧盟双反以保价定量结束,实质上提升了大厂的盈利情况,目前看来美国双反也可能复制欧盟的规则,发达国家对于中国具有成本优势的光伏产品态度看,在一定价格上保证其本国产业下,实际是需要中国产品的存在发展其国内新能源行业。中国的光伏行业实际上是全球最具有商业化竞争力的。

　　磁体稳定增长,光伏业务复苏:公司是国内磁体行业龙头公司,其永磁软磁产量位居全球第一,即使在2009经济危机时期磁体毛利率仍维持在30%以上。另外公司的光伏业务包括组件、电池片和少量硅片(其中电池片产能600-800mw,目前正在提高组件比例),光伏业务在前几年的行业快速发展后供过于求,价格暴跌产能开不足,造成公司亏损。但目前随着光伏行业复苏,公司利润持续改善。我们预计2014-2015年收入为37.8亿和44.4亿;净利润3.55亿和4.21亿;EPS为0.86元和1.02元,对应PE为21.2倍和17.9倍,维持”强烈推荐”评级。

　　风险提示:光伏行业复苏低于预期。