京津冀协同治理大气污染 十家公司再受市场关注

　　以岭药业  （002603 股吧,行情,资讯,主力买卖）：国际制剂拖累，静待主业丰收

　　来源：国金证券 撰写时间：2014-01-23

　　投资逻辑

　　市场开拓力度大，国际制剂开发低预期：公司公告修正2013年预计业绩，预测比上年同期增长30-40%，低于此前预测的50-80%，主要是国际制剂出口业务低预期，健康饮品、新上市专利中药(夏荔芪胶囊、枣椹安神口服液)费用投入较高产生亏损；

　　三大支柱产品进入新的发展阶段：新基药目录、越南医保、JACC杂志认可、连花清瘟入选流感治疗指南。三大主力品种进入基药目录，二三级医院基药使用比例提升能给公司产品带来新的发展；通心络进入越南医保目录，海外市场的销售将提速；芪苈强心的研究成果获得国际医学界(JACC杂志)高度认可，对中药国际化打下基础；连花清瘟被列入卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案》，成为一线主流感冒药。

　　2014年仍然处于费用投入期，静待丰收的果实：营销方面，网络建设还在完善中，销售人员和学术会议营销仍然会增加，2013年上市的新产品会重点投入；研发方面：多个徇证医学实验加快推进，专利中药和中药国际化的研发力度加大；我们预计2014年公司仍然处于费用投入期，但产出的成效也将逐步体现。

　　以中药为主业，辅助发展化药、医疗、生物药和健康保健业态。以络病理论为指导的中医药是公司发展的主业，围绕心脑血管、肿瘤、糖尿病等大病种领域，未来几年将会有若干个专利中药陆续上市；辅助发展国际制剂认证和健康医疗服务板块，抓住健康产业的发展大机遇。

　　投资建议

　　我们认为公司围绕络病理论进行药品研发和学术营销，大病种、多产品具备长期的发展潜力，老品种挖潜、新品种加大推广，伴随基层队伍建设，基药空间巨大。

　　估值

　　我们预计2013-2015年EPS为0.44元、0.67元和0.88元，同比增长34%、49%和32%。公司短期估值较高，但从长期看是有潜力的公司，维持“增持”评级。

　　风险

　　国际制剂开拓低预期；健康饮品销售低预期；新品推广慢。基药招标价格风险。