京津冀协同治理大气污染 十家公司再受市场关注

　　国电清新：多业务布局，走出国门第一步

　　研究机构：申银万国 日期：2014-01-22

　　走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

　　特许经营项目和EPC项目拓展保障13-14年业绩增长。2012年12月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013h1业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013h1利用小时约为3200-3300小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300小时，可贡献主营收入约为1.8-2亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704万千瓦进一步增加至1004万千瓦，是2014年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT转向EPC、BOT并重)EPC项目的拓展也有突破。

　　多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。研报维持公司13-15年盈利预测，主营收入分别为10.44亿、16.57亿、18.61亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10亿、3.43亿、3.98亿，对应每股收益分别为0.39元、0.64元、0.75元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE分别为50、30、26倍，研报看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营项目交割进度滞后。