周五重点布局十大板块优质股

　　石油化工行业深度报告:油气并购,他山之石

　　类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司

　　报告摘要:

　　北美页岩油产业发展潜力巨大。页岩油气区别于传统砂岩油气,是非常规油气的代表。近年来随着开发技术的不断进步,单井投资不断减少,初始产亦随之增加。页岩油仍处于产业发展的初期,未来技术存在进一步提升的巨大空间。

　　页岩油颠覆传统常规油气认识。在页岩油的开发过程中,关于其在环保、用水、产量、成本等方面存在诸多争议。我们认为页岩油开发的外部性低于人们的普遍观念,而经济性则高于人们的平均预期。非常规油气的商业开发改变了对传统油气藏的定义,全球储量和经济开采量得到大幅提升。目前平均60美元/桶的边际成本也使其具有较强的经济竞争实力,全球能源格局因之受到重大影响,相关产业和地缘政治关系正因此发生深刻变化。

　　页岩油开发技术在北美之外的地区扩散存在难度。尽管近年来北美页岩油气开发取得了的巨大成绩,但对于致密油气的认知仍在不断深入中。大规模商业开发致密油气资源,需要高强度钻机数量、行业体制等多方面外在条件的支持;同时,由于资源的非均质性特质,单纯技术平移完全不可取,后发优势亦较难实现。

　　俄罗斯、阿根廷及中国未来页岩气发展值得期待。从全球范围看,俄罗斯及南美等区域未来页岩气开发可重点关注。我国经过近年来的努力,页岩气开发已取得一定成绩;加之长庆、吉林等区块取得的致密油成功开发经验,未来在页岩油气的商业开发上值得期待。但必须意识到,相应的政策激励、创新机制等方面的配备也是必不可缺的。

　　海外油气项目并购的判断需多方面因素综合考虑。海外油气并购披露信息有限,难以准确识别风险。我们建议从公司管理层能力;储量及落实程度;单井技术、经济参数;同行评价等环节综合判断,但需要强调,单井技术、经济参数虽然重要,却只是统计平均,致密油气的特点决定了统计数据方差较大,不能简单以偏概全。