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　　科达机电:煤气炉业务稳步推进,上调盈利预期及目标价

　　科达机电 600499机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：付伟琦,李博 撰写日期：2014-02-21

　　累计订单已至14.6亿元,科达清洁煤气炉正逐渐成为主流产品

　　公司清洁煤气炉的市场认可度正不断提升,并逐渐成为主流产品。截至目前,公司已从氧化铝行业龙头锦江集团和信发集团获得大部分清洁煤气炉订单,累计金额已至约14.6亿元。我们相信公司未来将能从其他铝业公司获得订单,预计仍有约50亿元市场空间,公司在氧化铝行业的开拓空间依然广阔。

　　获得权威认证将有利于公司产品进一步推广

　　中环协通过“产品检验+工厂(现场)检查+认证后监督”的方式认定科达清洁煤气炉为中国环境保护产品。我们认为,获得权威认证显示公司产品已获得政府的认可和支持,未来将有望减少地方环评的行政审批,从而有利于公司产品在全国范围的推广。

　　二代炉燃烧热值更高,预计未来应用范围将更广泛

　　科达二代炉采用先进的气流床纯氧和富氧粉煤气化工艺,无论在富氧还是纯氧环境下,其有效成分(CO+H2)、燃烧热值和煤气转化率比一代炉皆有一定程度上的提升。我们预计,公司二代炉产品有望在14年底推出市场,未来其应用范围将更加广泛,有望率先进入玻璃行业。在新产品的推动下,我们认为2014年公司清洁煤气业务有望进入收获期。

　　估值:上调目标价及盈利预测,维持“买入”评级

　　我们预计从14年开始,公司清洁煤气业务将进入高速增长期,因此我们上调了其15年EPS预测至1.21元(原1.12元)。此外,随着沈阳供气项目二期的逐渐投产,公司未来收入增长有望进一步提升,因此我们提高了其长期增长预期。我们基于瑞银VCAM估值工具(WACC=9.9%),上调目标价至28元(原24元),对应2014/2015年PE为33x/23x。公司股价从去年10月中至今已上涨26%,未来风险收益或将会下降,故将其从KeyCall名单中移出。