环保部将投1.7万亿治理雾霾 10股连获强心剂

　　银轮股份:业绩快速增长,布局节能环保见成效

　　银轮股份 002126汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2014-02-28

　　一、事件概述 。

　　公司发布2013年度业绩快报:2013年实现营业收入19.5亿元,同比增长15.8%;归属上市公司股东净利润0.97亿元,同比增长133.3%;EPS为0.30元。

　　二、分析与判断 。

　　业绩增长符合预期 。

　　公司2013年营收19.5亿元,同比增长15.8%;归属上市公司股东净利润0.97亿元,同比增长133.3%。4Q13营收5.7亿元,同比增长73.7%,环比增长17.0%;净利润0.3亿元,同比增长574.8%,环比增长19.3%,延续大幅增长的态势,符合预期。增长主要源于:1)公司传统产品主要下游为重卡行业,重卡行业2013年销量触底回升,同比增长22.2%;2)受益国Ⅳ切换带来公司节能环保业务SCR封装与EGR冷却器于4Q13带来贡献;3)公司主要原材料价格于2013年下跌。

　　公司传统业务触底回升 2014年仍将增长 。

　　公司商用车产品包括板翅式机油冷却器、中冷器、管翅式机油冷却器、管壳式机油冷却器、汽车空调等,主要下游为重卡行业。重卡销量增速呈现周期性特征,2013年起触底回升,我们判断2014年重卡行业持续转好,主要是更新性需求与补库存需求。此外,公司乘用车铝油冷器、轿车前端模块等产品,依靠热交换技术优势有望获得新订单。我们判断公司传统业务2014年仍将增长。

　　布局节能环保业务 国Ⅳ切换将带来SCR与EGR增长 。

　　近期大城市雾霾天带来对环保的高度关注,有望推进国Ⅳ排放标准尽快全面实施,目前许多车企与零部件公司均做好国Ⅳ排放标准实施的准备。我们认为国Ⅳ中,中重型商用车主要采用SCR+共轨技术,轻型商用车主要采用EGR+DOC/POC技术。公司为国Ⅳ配套的SCR封装业务,主要客户有潍柴等,此外,公司在积极准备进入玉柴、福田、东风、康明斯等客户认证体系中,SCR业务将于2014年实现收入并有望贡献业绩;公司EGR冷却器产品主要客户有江铃、南京依维柯、玉柴、潍柴、锡柴、长城、江淮等,并有望在国Ⅳ切换中获得新客户与订单,出口市场亦有望突破。

　　三、盈利预测与投资建议 :看好公司国Ⅳ切换带来SCR与EGR等产品带来增长,以及ORC等新产品有望超预期,预估2014-2015年EPS分别为0.41、0.57元,对应PE分别为27、19倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示 :商用车行业销量低于预期;SCR、EGR订单