券商调整个股目标价 12股还有超一倍涨幅

　　中国神华调研报告:一体化经营,最优抗风险标的

　　中国神华 601088

　　研究机构：信达证券 分析师：韦玮 撰写日期：2014-01-10

　　煤、电、运全面发展的行业巨头。截止2013 年6 月30 日,中国神华拥有煤炭资源储量250 亿吨, 可采储量148.8 亿吨,2012 年实现商品煤产量3.04 亿吨,占全国煤炭产量8%以上; 2012 年末发电总装机容量达到41798 兆瓦,位居全国第五,总售电量达到1934.6 亿千瓦时;自有铁路运输周转量达1762 亿吨公里,港口下水煤量达2.62 亿吨,航运货运量达0.98 亿吨。

　　从“煤炭-发电”产业链向“煤炭-煤化工”产业链横向延伸。2013 年12 月23 日,公司公告拟以首次公开发行A 股股票募集资金收购神华集团所持包头煤化工100%股权,我们测算的收购PE、PB 分别为10.98 倍、1.42 倍。煤化工板块和包括煤炭板块在内的其他业务板块联合运作,将充分发挥公司各业务板块之间的协同效应,充分发挥一体化优势,有利于提升盈利能力。

　　目前行业背景下,中国神华是最优抗风险标的。当前来看,煤炭行业的暴利时代已经过去。随着煤炭产能的逐年增加,消化产能和稳定营销将是影响公司盈利的关键。在目前煤炭行业整体供过于求的局面下,我们认为,中国神华凭借其煤炭低成本、运输全覆盖、经营一体化的强大优势,是目前最优的抵御行业下行风险的标的,其市场掌控力及市场份额或将进一步提高。

　　盈利预测与投资评级:鉴于电价下调且煤价难以持续好转,我们下调公司2013-2015 年的盈利预测,预计2013-2015 年EPS 分别为2.19(下调0.09)、2.28(下调0.14)和2.47(下调0.15) 元,对应动态市盈率分别为7、6 和6 倍,维持公司“增持”投资评级。

　　股价催化剂:限产保价有大动作;工业用电快速增长;公司持续收购集团资产。

　　风险因素:经济继续下行,需求低迷;煤炭资源税改革启动;矿难风险。