券商评级：廉价筹码需握牢 22股走出独立行情

　　　　碧水源:高成长依旧,给予“买入”评级

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,沈涛,安鹏 日期：2014-03-31

　　净利润增长49.3%,高成长依旧

　　公司2013年实现营业收入31.3亿元,同比增长76.9%;归属上市公司股东的净利润8.4亿元,同比增长49.3%。公司公告分配方案为每10股转2股派现0.71元。公司同时公告2014年1季度净利润同比增长30-40%。

　　收入增速显著快于利润增速,资产负债率升至37%

　　2013年利润增速显著低于收入增速的主要原因包括毛利率低的排水工程业务占比提升(19%升至35%,久安公司主要贡献);污水处理业务毛利率下滑3.5个百分点;财务费用同比增加0.9亿元。值得注意的是,2014年内公司财务费用大幅增加(从-0.39亿元到0.51亿元),资产负债率提升至37%;应收账款达到12.77元,同比增长96%。

　　水防治计划年内将出台,公司持续高成长可期

　　我们预期《水污染防治行动计划》有望年内出台,传统污水提标改造、再生水项目等需求有望快速爆发,公司后续成长空间将不断打开。2013年公司在原有优势区域不断有项目斩获的同时,先后完成广东、山西、吉林、武汉等地市场的开拓,综合考虑公司的技术、市场、模式优势,我们预期公司未来2-3年业绩持续高成长可期。

　　业绩高增长可期,给予“买入”评级

　　预计公司2014-16年EPS分比为1.32、1.86、2.60元,对应14-16年PE分别为24.6、17.5、12.5倍。水污染防治规划预计年内出台,污水提标改造等市场有望快速启动,膜法水处理市场空间有望进一步打开,公司未来2年业绩增速仍达到40%左右。给予“买入”评级。

　　风险提示:收入确认低于预期;膜法水处理技术推广进度低预期