权重开始发力反弹得以延续 20只股当积极介入

　　赛轮股份:盈利能力大幅提升且有望保持较高水平

　　赛轮股份 601058

　　研究机构：华创证券 分析师：周铮 撰写日期：2014-04-02

　　事项

　　2013年公司实现营业收入80.22亿元,同比增长13.39%。归属于上市公司股东净利润2.45亿元,同比增长52.76%,基本每股收益0.65元。

　　主要观点

　　1. 产品价格相对原料变动滞后且波动幅度较小,公司盈利能力同比大幅提高。公司业绩大幅增长的原因除了沈阳和平和泰华罗勇的并表外,主要是原料橡胶价格的大幅下跌,橡胶价格的不断下跌使得公司原料成本大幅降低,但其轮胎产品价格相对变动较小,且公司出口比例较大,目前公司半钢胎90%左右出口, 全钢胎50%左右出口,出口价格较国内相对平稳,公司产品价格随着橡胶价格的下跌略微下调,但下调幅度不大。报告期内公司轮胎产品毛利率提高4.68个百分点,达到16.14%.

　　2. 行业集中度有望得到提升。原料价格大幅下跌使得中小型企业销量减少, 开工率普遍不足,而公司由于规模以及渠道上的优势报告期内开工率充足,预计全年能实现1370万条轮胎的销售目标。行业内企业的分化增加了未来大企业并购的可能性。公司目前并购金宇后,实现了强强联合,近日公司又完成对金宇实业5000吨全钢工程子午胎的收购,我们预计未来还有整合金宇轮胎集团的300万条全钢胎产能的可能,赛轮股份和金宇集团已经在多方面进行战略合作,合并后双方能实现优势互补,金宇在精细化管理方面业内评价很高,赛轮网络建设较好,双方合作能充分实现优势互补。除金宇集团外,公司未来还将可能继续收购以迅速扩大其规模。

　　3. 管理层参与增发彰显对未来发展前景信心。公司部分管理人员通过组建投资公司参与之前增发,增发价格为10.80元/股,在一定程度上显示出管理层对公司未来发展前景的看好。

　　4. 盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS 分别为0.87元、1.08元,对应的PE 分别为16倍和13倍,我们预计未来几年将是公司的高速发展时期, 且业绩有超预期的可能,维持推荐评级。

　　风险提示 产品销量低于预期,产品价格大幅下降。