权重开始发力反弹得以延续 20只股当积极介入

　　锦江股份:短期因素扰动业绩,拓展新品牌夯实成长基础

　　锦江股份 600754

　　研究机构：国金证券 分析师：苏超 撰写日期：2014-04-02

　　业绩简评

　　锦江股份2013年实现营业收入26.84亿元,增长14.92%;实现归属于上市公司股东净利润为3.77亿元,增长2.25%;其中扣非后的净利润为2.2亿元,下降25.59%。摊斌每股收益为0.6257元,低于我们此前预期。

　　经营分析

　　经济弱景气及扩张提速导致酒店业务盈利能力短期下滑,然新品牌拓展夯实未来成长基础:2013年,酒店板块净增新开门店138家。但由于经济弱景气及扩张提速,经营指标有所下降,全年RevPAR为149.55元(-2%)。报告期内,酒店分部实现收入24亿元(+14.61%)。然因租金能源成本、财务费用等项目有较大幅度增加,酒店分部盈利能力有所下降,全年实现净利润2.3亿元(-5.35%)。公司计划2014年新开门店142家,新增签约门店200家,扩张继续稳步推进。今年内锦江都城部分酒店正进行改造,或对短期业绩具有一定压力,但新品牌的拓展将有效夯实板块未来成长基矗

　　上海肯德基受事件性冲击,业绩表现不佳;团膳业务发展迅速:2013年,食品及餐饮业务实现收入2.7亿元(+17.67%),分部净利2551万元(-60.86%)。其中,上海肯德基因受食品原料事件、禽流感疫情的冲击,全年贡献投资收益-505万元(上一年为4885万元),这是造成餐饮板块业绩表现不佳的主要原因。此外,团膳业务发展迅速,2013年实现收入7954.7万元(+639%),管理餐厅34家,为餐饮板块增长亮点。今年上海肯德基的触底反弹将成为餐饮板块重要的增长动力。此外,苏锡杭肯德基去年业绩出现显著下滑,预计分红将减少,公司今年相应的投资收益将受影响。

　　投资收益贡献业绩增长,负债增加带来财务费用压力:报告期内,公司出售可供出售金融资产获得投资收益1.75亿元,比上一年增加9754万元。出售及持有金融资产共获得的投资收益占全年净利的53%,成为2013年业绩增长的重要动力。2013年因收购时尚之旅,公司增加借款,财务费用大幅提升。我们判断,如短期内公司不采取融资措施,其仍将继续处置金融资产以回收现金缓解债务压力并平滑短期业绩波动。

　　盈利调整

　　我们在谨慎考虑了可能的金融资产处置收益后,分别调整公司2014-2016年的EPS预测值至0.716元、0.939元和1.08元。

　　投资建议

　　当前股价对应2014年20.45倍PE,鉴于今年餐饮业务面临反弹,锦江都城品牌在未来两年可能迎来较快发展,我们维持对公司“增持”评级。