权重开始发力反弹得以延续 20只股当积极介入

　　华谊兄弟:影视投资驱动业绩爆发,泛娱乐产业布局潜力初显

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-04-02

　　事件:

　　公司发布2013年业绩报告,报告期内,实现总收入为 20.1 亿元,较上年同期增 45.3%;归属于母公司所有者的净利润为 6.7 亿元,较上年同期增 172.2%;基本每股收益为 0.55元。同时,一季度业绩预告显示,Q1 录得净利润 3.37-3.85 亿元,同比增 110% - 140%。

　　点评:

　　1、影视、投资双轮驱动,13年业绩爆发式增长。

　　受益于《西游降魔篇》 、《狄仁杰之神都龙王》、《私人定制》等的强势票房表现,2013年公司大陆地区票房达到30亿元,电影业务收入进而一举超过10亿元,同比增长高达76.4%;再加之电视剧业务的稳健增长,二者合力带动收入增长超过45%。另一方面,毛利率攀升以及减持掌趣所带来的巨额投资收益推动公司净利呈现爆发式增长。截至报告期末,公司持有掌趣科技  （300315 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份的账面浮盈仍然超过20亿元。

　　2、手游、电视剧业务崛起,14年业绩高增长无忧。

　　展望2014年,电影作品或将遭遇“小年”,在当前公布的发行计划中,唯有《微信时代的文艺爱情》和《狂怒》(与好莱坞合作)具备冲击5亿以上票房的潜力。但这并不会影响公司全年业绩的高增长,手游业务与电视剧业务有望在去年一系列并购补强后成为推动业绩成长的新动力。银汉科技有望凭借旗下手游《时空猎人》与《神魔》的超强吸金能力,全年冲击20亿的收入大关,如果华谊在Q2将银汉并表,从收入规模的角度看相当于“再造一个华谊”。我们预计,银汉并表将分别增厚华谊14和15年EPS 0.10元和0.18元。最后,观澜湖冯小刚电影公社预计将于今年6月投入运营,实景娱乐板块步入业绩收获期有望进一步提升公司经营的安全边际,对估值亦将形成较为有力的支撑。

　　3、产品与格局并重,维持“买入”评级。

　　公司秉承“产品与格局并重”的理念,在泛娱乐产业各领域积极布局,形成了以上游内容为核心,电影、电视剧、游戏、实景娱乐多种产品类型并行协动的产品策略,并将借助腾讯、阿里以及三大运营商等的新媒体平台进行推广,其经营策略与产业格局因而兼具安全性与爆发力。假设银汉科技于今年Q2完成并表,同时公司未来两年投资收益维持在3-5亿元的水平,我们预计公司 14和 15年EPS 分别为0.71和0.87元,对应PE分别为 33和 27倍,维持“买入”评级不变。后续如继续开展并购或实景娱乐、游戏等板块表现超预期都将成为股价的催化剂。

　　4、风险提示:

　　创业板系统性风险、大制作影片票房不及预期、整合不利或银汉业绩未达预期