5大券商3日看好6板块41股

　　商业零售：全渠道转型全面重塑荐2股

　　2014年3月31日，银泰商业发布阿里巴巴集团对其进行战略投资公告。阿里将以53.7 亿港币对价持有银泰商业9.9%股权及37.06 亿港元可转换债券，且若将可转换债券全部转换为普通股，阿里对银泰商业的持股比例将提升至26.13%。此外，银泰还将与阿里设立合资公司(持股比例分别为19.9%与80.1%)，双方将通过线下商品库与线上销售平台打通、会员体系及支付体系共享等业务模式，将其打造成开展线上到线下(O2O)业务的主要平台，通过整合线上线下关于消费者和商品的资讯，创建消费解决方案提供商的泛渠道销售模式。

　　我们曾在《个人时代来临，品牌商有望重新崛起》中指出，数字技术的快速发展和O2O 移动互联时代到来使得商品及服务交易的渠道更加多元化及碎片化，传统零售商需要改变挤压内容商、收单向广告费的低效模式，转向营销机制开放的高效突围。为实现这一转变，零售渠道商需将供应链开放成基础设施，让内容商自由调用。阿里目前线上(淘宝+天猫)销售规模已过万亿，且盈利模式以平台佣金为主(不直接参与商品供应链整合)，但O2O 线上线下渠道融合成为渠道发展新趋势，因此我们判断未来阿里盈利模式仍以平台模式为主，但销售平台将由线上逐渐转换为线上+线下的O2O 生态圈。我们认为本次阿里与银泰合作短期看是补充其线下渠道并探索线上线下打通的可行模式，但长期看，考虑到银泰商业目前在全国仅36 家门店(主要覆盖浙江及湖北省)，年销售规模约180 亿元，规模与覆盖区域均无法与阿里线上匹配，因此未来不排除银泰通过兼并收购扩大线下规模或在泛渠道销售模式下阿里增加新的线下零售合作商的可能性。

　　我们认为全渠道转型将是未来零售行业(包括线上及线下)的发展方向，尽管渠道形态有变化，但商业本质却始终是低成本高效率给消费者提供更好的商品和服务。而相比线下零售与线上电商在渠道效率上的角力，我们更看好线下零售商在商品资源和服务上的竞争力。

　　我们认为，依靠技术和线上巨大规模优势，全渠道转型将更多由线上向线下整合，而作为全渠道中不可或缺部分，线下零售价值有望被重塑。此外，全渠道趋势下，渠道的多元化使得线下零售商依托渠道本身产生信息不对称的利润将逐渐消失，未来盈利将更多来自于本身商品及服务的运营能力，看好商品运营能力突出零售企业的长期竞争力。维持行业增持评级，受益标的：王府井、天虹商场。国泰君安