王亚伟布局痴迷医改股 11股吹响进攻集结号

　　爱尔眼科:龙头地位稳固，持续扩张可期

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：长江证券分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-03-25

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于 2014年3月22日发布2013年年报:公司实现营业收入19.85亿元，同比增长21.02％；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长22.43％，实现EPS0.52元；扣非净利润2.36亿元，同比增长26.04％。预计2014年一季度净利润同比增长30％-35％。

　　公司拟每 10股转增5股派现1.5元(含税)。

　　事件评论

　　整体增长稳健，业绩符合预期:公司全年实现收入19.85亿元，同比增长21.02％；净利润2.23亿元，同比增长22.43％，实现EPS0.52元，基本符合预期。公司延续了稳健发展态势，门诊量201.89万，同比增长9.49％，手术量22.29万，同比提升11.53％。毛利率提升0.92个百分点，整体费用率控制良好，基本维持稳定。

　　准分子恢复元气，视光再添亮点:分业务看，飞秒及ICL 技术市占比继续提高，准分子手术量价齐升，全年实现收入5.48亿，同比增长22.14％，毛利率回升0.24个百分点；白内障手术受2013年国家防盲计划延后影响，增速有所回落，实现收入3.72亿，同比增长11.63％，未来有望长期受益政策红利；视光业务表现抢眼，全年实现收入3.62亿，同比增长31.32％，毛利率提升1.29个百分点。医学美容试点进展顺利，我们预计视光门诊和医学美容业务有望与三级医院互相协同，凭借公司的品牌和技术优势成为新的增长点。

　　成立并购基金，再现扩张姿态:公司主要的二级医院盈利稳健，武汉爱尔收入2.5亿(+20.47％)，长沙爱尔收入1.5亿(+18.46％)，沈阳爱尔收入2.02亿(+16.68％)，成都爱尔收入1.17亿(+19.97％)，将继续支撑中期业绩；三级医院潜力逐步释放，衡阳爱尔收入0.66亿(+19.12％)，株洲爱尔收入0.52亿(+17.55％)，深耕基层贡献长期动力。新成立的并购基金作为外延扩张的平台，有望发挥专业投资与产业经验协同效应，为公司甄选优质标的，加速扩张步伐，预计未来3-5年将完成全国范围覆盖。

　　维持“推荐”评级:公司是全国眼科连锁医院龙头，行业地位稳固，人才、管理、品牌优势突出，二级医院盈利稳健，三级医院覆盖是驱动快速增长的源头活水，新成立的并购基金有望加速外延扩张。预计2014-2016年EPS 分别为0.69元、0.89元、1.16元，维持“推荐”评级。